O mercado futuro de açúcar em NY encerrou o pregão da sexta-feira animado com os preços alcançando novas altas no vencimento julho/2016: 17.29 centavos de dólar por libra-peso, o maior nível desde julho de 2014 quando o mercado negociava 17.33 centavos de dólar por libra-peso.
Os fundos não-indexados, principais responsáveis por essa surpreendentemente forte onda altista, estão com posição comprada recorde de todos os tempos, agora na casa dos 270.000 contratos, volume equivalente às exportações brasileiras de açúcar no período de seis meses. O perigo aqui – segundo alguns analistas – é que os fundos possuem quase 40% da posição. O contra-argumento é que em outras commodities como ouro e prata eles possuem um percentual mais alto. O fato é que eles estão ganhando dinheiro com a alta e nesse ambiente normalmente eles deixam os lucros se acumularem.
A tradicional semana do açúcar em NY reunindo os principais executivos do setor, usinas, refinarias, tradings, analistas e formadores de opinião do mercado mundial saíram muito mais construtivos em relação à trajetória de preços do contrato de açúcar em NY. Aquilo que pensávamos que fosse ocorrer ao longo deste ano culminando possivelmente no início do último trimestre com preços mais altos, antecipou-se. Quando dizíamos aqui que os preços iriam chegar a 17-18 centavos de dólar por libra-peso todos acreditavam que era mais um pensamento desejoso deste escriba do que efetivamente uma afirmação fundamentada.
Vários pontos discutidos ao longo dos últimos meses parecem ficar mais claros agora, principalmente depois de vários analistas referendarem e validarem aquelas questões que estavam sobre nossas cabeças. Uma delas é a clara limitação da capacidade de moagem do Brasil e o efeito que isso terá no futuro, sem novos investimentos, sem renovação do canavial na proporção necessária para encarar um consumo mundial que cresce a uma velocidade maior do que o Brasil tem sido capaz de prover. Se compararmos o crescimento médio anual da produção de açúcar do Centro-Sul nos últimos cinco anos com o crescimento médio anual do consumo mundial no mesmo período, veremos que é 0,4% contra 2%.
No início deste ano, quando o volume de fixação de preços por parte das usinas em NY atingiu volume recorde (desde que o modelo da Archer começou a monitorar) alertamos que um dos fatores que poderia potencializar a subida de preços é que não haveria novas vendas por parte do Brasil devido ao volume antecipadamente fixado. No último número publicado, com base no final de fevereiro, o percentual de fixação das usinas atingia mais de 75%. [Estamos no momento redesenhando nosso modelo para separar as fixações por ano safra, pois pela primeira vez percebemos que nosso número estava acima daquele projetado/esperado pelo mercado e identificamos que isso se deveu ao fato de o modelo atual não fazer distinção entre os citados períodos].
Existem outros fatores que não pesavam sobre o mercado no passado que agora podem influenciar a trajetória de preços do açúcar em NY. O governo Temer está descobrindo o verdadeiro rombo que o governo petista deixou e a sociedade brasileira não vê com bons olhos a criação de novos impostos. Uma saída para o governo seria a volta da CIDE – o imposto sobre os combustíveis – que pode arrecadar R$ 32 bilhões por ano e diminuir o rombo fiscal deixado pela incompetente presidente Dilma de mais de R$ 170 bilhões. Se houver níveis diferentes de imposto para a gasolina e o etanol, o setor pode ser beneficiado trazendo maior competitividade ao etanol e estreitando a arbitragem com o açúcar que nesse momento do mercado negocia com mais de 400 pontos de premio equivalente NY sobre o etanol.
Outro fator exógeno que pode afetar positivamente o setor é a indicação do competente Pedro Parente para a presidência da Petrobrás. Parente conhece bem o setor sucroalcooleiro e tem como missão salvar a estatal do petróleo. Pelo seu profissionalismo e por ser homem de mercado não seria demais supor que podemos ter o preço da gasolina refletindo fielmente o mercado internacional. Esse é um ponto crucial para a volta do investimento estrangeiro no setor sucroalcooleiro. Quem vai investir num segmento em que se desconhece a formação de preço do etanol que responde por mais de 50% da produção de cana? A introdução de mecanismos de transparência na formação de preço do etanol teria um impacto imediato na captação de novos e necessários investimentos. O Brasil vai precisar moer mais 120 milhões de toneladas de cana até 2020/2021 para atender a demanda de combustível interna e manter a atual fatia de mercado que possui como principal fornecedor de açúcar ao mundo.
Podemos ver, com a legitimação do governo Temer, após consolidado o processo de defenestração definitiva da presidente Dilma Rousseff, o estabelecimento de uma politica energética de longo prazo que daria diretrizes e segurança jurídica para os investidores.
Existem outros pontos a serem discutidos que corroboram com um quadro extremamente construtivo para o açúcar, não apenas no preço, mas também no prêmio. A limitada capacidade de escoamento da produção via terminais de Santos e Paranaguá, que estão comprometidos com substancial volume para a safra de grãos, pode afetar os prêmios do açúcar para embarque por aqueles portos. Quando os consumidores finais começarem a perceber as semelhanças desse ambiente atual com o de 2010 podemos ver uma ainda mais acentuada subida de preços em NY. Nossa análise aponta para o março/2017 entre 20-21 centavos de dólar por libra-peso.
E nem precisamos falar sobre a Índia e Tailândia nesse comentário semanal.
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Boa viagem de volta para casa para todos que estiveram em NY.
Boa semana e bons negócios para todos.
Arnaldo Luiz Corrêa
The sugar futures market in NY was excited at Friday’s closing session with prices reaching new highs for July/2016 – 17.29 cents per pound, the highest level since July 2014, when the market was trading at 17.33 per pound.
The non-index funds, greatly responsible for this amazingly strong bullish trend, are at an all-time record long position – now about 270,000 contracts, which is an equivalent volume to the Brazilian sugar exports for a six-month period. The danger, according to some analysts, is that the funds hold nearly 40% of that position. The counter-argument is that other commodities, such as gold and silver, hold a higher percentage. The fact is that they are making money out of this high and under this setting they let will let profits run.
The traditional sugar week in NY, bringing together the leading executives in the sector, mills, refineries, trading companies, analysts and opinion makers on the world market, turned out to be much more constructive in relation to the trajectory of prices of sugar contracts in NY. What we thought would happen along this year, possibly peaking at the start of the last quarter with higher prices, has happened earlier.
Many points that have been discussed over the last past months have become clearer now, especially after several analysts having approved and validated those questions that had been hovering over our heads. One of them is the clear crushing limitation in Brazil and its effect on the future, with no investments, no renewal of the cane fields at the necessary proportion to face a world consumption which has been growing at a greater speed than that Brazil has been able to keep up with. If we compare the yearly average growth of the sugar production in the Center-South over the last five years to the yearly average growth of the world consumption over the same period, we will see it is at 0.4% agaisnt 2%.
Early this year, when the pricing volume by part of the mills in NY reached a record volume (since Archer’s model started monitoring), we warned you that one of the factors that might strengthen the hike in prices was that Brazil had no new sales due to the volume fixed in advance. In the last released number, based on February, the percentage of fixation of the mills reached more than 75%. [Right now we are redesigning our model to separate the fixations per crop year because for the first time we have noticed our number was above that projected /expected by the market and realized that was due to the fact that the present model doesn’t make the distiction between the mentioned periods].
There are other factor which didn’t weigh on the market in the past but now can influence the trajectory of the sugar prices in NY. Temer’s government has been finding out the real rift that PT’s (Workers’ Party) government has left and the Brazilian society doesn’t favor the creation of new taxes. A way out for the government would be bringing back CIDE – tax on fuel – which can bring in R$32 billion per year and narrow the over R$170 billion fiscal rift left by incompetent president Dilma. If there are different tax levels for fuel and ethanol , the sector might benefit, making ethanol more competitive and narrowing the arbitrage with sugar, which right now is trading at more than 400 points of NY equivalent premium over ethanol.
Another exogenous factor which might affect the sector positively is the appointment of competent Pedro Parente to be the president of Petrobras. Parente knows the sugar-alcohol sector very well and his job is to save the state-run oil company. Because of his professionalism and because he knows the market, it wouldn’t be to farfetched to think we can have a gas price that will faithfully reflect the foreign market. This is a crucial point if we are to have foreign investment back in the sugar-alcohol sector. Who will invest in a segment where ethanol pricing, which is responsible for more than 50% of the sugarcane production, is unknown? The introduction of transparency mechanisms into ethanol pricing would have an immediate impact on the raising of new and necessary investments. Brazil will need to crush over 120 million tons of sugarcane until 2020/2021 in order to meet domestic fuel demand and to keep the present market share it has as a leading supplier of sugar to the world.
We might see, with Temer’s government legitimacy, after the definite ousting process of president Dilma Rousseff, the establishment of a long-term energy policy which would provide guidelines and legal security for the investors.
There are other points to be discussed which support an extremely constructive setting for sugar, not only price- but also premium-related. The limited capacity of production distribution via Santos and Paranaguá terminals, which are committed to a substantial volume for the grain harvest, can affect the sugar premiums for delivery through those ports. When the end consumers start realizing how similar this present setting is to that of 2010, we can see an even steeper price hike in NY. Our analysis points to March/2017 at between 20-21 cents per pound.
And we don’t even have to talk about India and Thailand in this weekly comment.
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All those who were in NY have a safe trip back home.
Good week and good businesses everybody.
Arnaldo Luiz Corrêa
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