O mercado de açúcar fechou a semana com ganhos de 56 pontos (11,68 dólares por tonelada) no vencimento outubro/2010 e basicamente inalterado nos demais meses de vencimento com variações modestas entre 2 dólares por tonelada de queda e 3 dólares por tonelada de ganho. Ou seja, o mercado se concentrou no outubro e no spread outubro/março que fechou a semana 10 dólares por tonelada mais firme. Em 50 dias o outubro já apreciou 85 dólares por tonelada. A curva de preços no futuro está invertida, com os vencimentos mais curtos valendo mais do que os vencimentos mais longos. Em 10 pregões tivemos uma variação de 256 pontos !! (17,51 mínima e 20,07 máxima).
O outubro chegou a negociar acima dos 20 centavos de dólar por libra-peso o que não ocorria desde março deste ano. Tudo ocorreu ao meio de uma valorização do dólar em relação ao euro e da queda de várias commodities, exceção ao café e milho que juntamente com o açúcar fecharam no contra fluxo das outras commodities.
O açúcar vive nesse curto período o claro reflexo dos problemas logísticos no porto de Santos e Paranaguá que soma mais de 100 navios aguardando para atracar, somados ao tempo seco e as constantes conversas de que teremos redução de moagem. Não há dúvidas de que essa situação de fila pode afetar de forma devastadora a entrega de açúcar contra o vencimento de outubro em NY. Como em tese o comprador tem o direito de nomear o navio a partir da primeira semana após o vencimento do contrato futuro, ou seja, 1-7 de outubro, quem estiver vendido não vai querer correr o risco de ter um navio nomeado e não ter condições de entregar o produto dentro do prazo contratual já que incorreria em despesas de demurrage (estadia do navio no porto). Dessa forma, o que veremos é a cobertura dessas posições mencionadas, pressionando o spread (já que o hedger recompra a posição vendida no outubro e a revende para março) que somente nessa semana apreciou 10 dólares por tonelada. No frigir dos ovos: poderemos ver o outubro ainda experimentando novas visitas no terreno dos 20 centavos. E tudo isso sem a participação outrora significante dos fundos. Imagine só.
Como era de se esperar, os números preliminares de produção da Índia variam de maneira absurda, de 22,5 a 28 milhões de toneladas. Um país com a proporção de produtores que a Índia possui torna impreciso e nada além de mero exercício futurístico prever qual será efetivamente a produção de cana. E enquanto isso, a volatilidade das opções aumenta no momento em que os participantes do mercado buscam pagar mais para obter proteção. Volatilidade é igual a percepção de risco do mercado.
Um trader de etanol comenta que se ele “estiver correto ao supor que a produção de etanol tem se concentrado mais no hidratado, e menos no anidro, podemos nos deparar com um cenário interessante: sobra em hidratado e falta de anidro. Isto é porque hoje com preço do álcool beirando 70% do preço da gasolina, e em vários estados já ultrapassando esse percentual de preços relativos, pode haver diminuição de consumo de álcool dos FFV (veículos flex) em favor da gasolina. A estocagem de álcool pela maioria dos produtores, na esperança de maiores preços na entressafra contribui para esse cenário pode transformar o que era uma operação interessante numa dor de cabeça sem limites”.
A BM&F Bovespa comemora o sucesso do contrato de etanol. Mais de 2.500 lotes em aberto com dois meses de vida é para celebrar mesmo. Isso demonstra a maturidade do setor sedento em busca de mecanismos de proteção até então inexistentes. Empresas que oferecem OTCs começam – ainda que timidamente – a oferecer produtos de balcão referenciados nos contratos de etanol. Esse é um passo importante para o bom começo de um mercado que tem todos os ingredientes para ser muito líquido (sem trocadilhos, por favor). Os negócios realizados para janeiro e fevereiro de 2011, estão dando um retorno de mais de 10% sobre o custo de produção.
No Fundo Fictício da Archer Consulting, conforme avisado compramos 500 lotes a 19,75 centavos de dólar por libra-peso para zerar a posição no delta. Mesmo assim, fechamos a semana equivalente no delta, vendidos em 267 lotes. O resultado da semana foi um ganho de US$ 202.323,34 levando o acumulado para US$ 5.898.479,08, com um rendimento anualizado de 226,60%. Na segunda-feira vamos recomprar toda a posição e vender 1.500 lotes do straddle de preço de exercício 18,50 centavos de dólar por libra-peso com vencimento para março de 2011.
Boa semana para todos.
Arnaldo Luiz Corrêa
Confira valores, disponibilidade e datas.
Estou interessado