A fadiga do mercado futuro de açúcar mencionada há algumas semanas neste espaço, finalmente mostrou sua cara. Exauriram-se todos os elementos que sustentavam a alta do mercado, em especial nos vencimentos mais curtos. Todas as notícias de caráter fundamentalista estavam devidamente fatoradas no preço e o mercado ficou pesado demais e por isso realizou.
Os fundos liquidaram (com base nos dados de terça a terça) 51.000 lotes e provocaram uma retração de 6% no mercado no período coberto pelo COT (Commitment Of Trades), relatório dos comitentes, publicado pelo CFTC (Commodity Futures Trading Commission), agência independente do governo dos Estados Unidos, que regula os mercados de futuros e opções das commodities.
No final da semana, o vencimento março/22 encerrou cotado a 19.08 centavos de dólar por libra-peso acumulando uma queda de 72 pontos em relação à sexta-feira anterior, ou 16 dólares por tonelada. No acumulado do mês de outubro, o março/22 já derreteu 28 dólares por tonelada, o maio/22 encolheu 22 dólares por tonelada, o julho 13 dólares por tonelada e o outubro 8 dólares por tonelada. Como se vê, a pressão tem sido no curto prazo.
A queda pode ser atribuída em grande parte à anemia do mercado físico de açúcar e à desvalorização do real em relação ao dólar colocando pressão na curva de preços em centavos de dólar por libra-peso nos vencimentos que vão além da próxima safra. Vale mencionar que o presidente da república é o principal responsável pela desvalorização acentuada do real com suas medidas inacreditavelmente populistas que arrebentam com o teto de gastos, afugentam o capital estrangeiro, aumentam o risco Brasil, pioram a crise fiscal e colocam mais combustível na inextinguível fogueira da crise política nacional em que estamos mergulhados e que consome a esperança e energia dos brasileiros por dias melhores.
O cenário da economia brasileira para 2022 é extremamente sombrio e – ao que tudo indica – deverá piorar substancialmente com a aproximação das eleições presidenciais. Ninguém sabe que outras mais irresponsáveis medidas o delirante ocupante do Planalto irá tomar para tentar estancar a sangria de sua enfraquecida popularidade e tentar se reeleger. O fato é que estamos indo para o brejo e a insegurança dos empresários em novos investimentos aumenta a cada dia. O Brasil está afundando celeremente, mas o comandante do Titanic diz que “não tem nada a ver com isso”.
Analistas políticos de envergadura já apostam que o atual mandatário não chegará ao segundo turno nas eleições presidenciais do próximo ano devido ao aumento espetacular de sua rejeição entre o eleitorado. Quanto menor for a possibilidade percebida de que ele estará no segundo turno maior poderá ser o arsenal de barbaridades populistas que vão minar ainda mais a credibilidade do País no mundo financeiro. E ainda corremos o risco de ter o ex-presidiário de volta. O Brasil às vezes parece uma cleptocracia saudável e consolidada. Não há salvação.
Os números recém publicados do USDA (Departamento de Agricultura dos Estados Unidos) sobre o mercado de açúcar apontam uma produção mundial que em dez anos aumentou cerca de 0.58% ao ano, nível de crescimento bem compatível com o aumento da população mundial. Compare-se esse aumento com o do consumo que, segundo a mesma agência, no período de dez anos cresceu a uma taxa anual de 0.80%. Esses dois números analisados em conjunto levam a crer que a formação de estoque mundial foi exígua e a produção atual está muito em linha com o consumo, sem pressionar NY.
Claro que distorções são mais prováveis quando olhamos apenas um ano especifico que pode ter sido atípico, mas que foi usado para a análise em questão, ainda que mereça revisão. Se trabalharmos, por exemplo, com a previsão atual de produção e consumo mundiais e compararmos com a média dos cinco anos anteriores, chegamos a um crescimento médio na produção mundial de 1.01% anual e 0.46% no consumo anual que certamente provoca a formação de estoques de 800-900 mil toneladas por ano.
Ocorre que quando analisamos a evolução do consumo per capita de açúcar em alguns países selecionados ao longo da última década e inserimos a projeção de crescimento populacional usando os dados disponíveis pelo Banco Mundial, chegamos à conclusão que em cinco anos o mundo estará consumindo um adicional de 9 milhões de toneladas de açúcar.
Hoje, o açúcar exportado para o mundo livre, tem como protagonistas (com base nas últimas seis safras) o Brasil 43%, a Tailândia 14% e a Índia 8%. Os dois últimos não nos parecem estar em condições de aumentar sua participação no bolo. Dessa forma, assumimos que o Brasil deverá ser o único a poder prover grande parte daquele consumo adicional acima mencionado. Digamos 2/3. Será capaz disso?
Para o Brasil poder oferecer 6 milhões de toneladas adicionais de açúcar em 2026/2027 além de atender ao crescimento do consumo de etanol anidro e hidratado, muito terá que ser feito para que isso se materialize: uma substancial melhora na produtividade agrícola por meio de novas variedades de cana, aperfeiçoamento dos tratos culturais, expansão nas indústrias atuais modernizando equipamentos, substituição de moendas por outras de maior capacidade que permitam melhor desempenho operacional das usinas, entre outros incrementos.
Ainda assim, com todo esse plano de ação, o Brasil precisaria aumentar sua produção em 2026/2027 em 125 milhões de toneladas de cana, algo como um investimento de US$ 16-20 bilhões equivalentes a 25 novas usinas moendo 5 milhões de toneladas de cana cada uma. Muito difícil hein?
O lado positivo desse exercício de futurologia é que o setor tem todos os ingredientes que podem fazer dos próximos dois ou três anos um período de boa rentabilidade e crescimento sustentável.
Tenham todos um excelente final de semana.
Arnaldo Luiz Corrêa
The strain of the sugar futures market mentioned here a few weeks ago has finally shown itself. All the elements that supported the market high have worn out, especially on shorter maturities. All the fundamentalist news was duly factored in the price and the market got too heavy and so it went down.
The funds settled (based on from Tuesday to Tuesday data) 51,000 lots and caused a downturn of 6% on the market over the period covered by the COT (Commitment of Trades), committee report, published by the CFTC (Commodity Futures Trading Commission), independent agency of the government of the United States that regulates futures and options markets.
Over the weekend, March/2022 closed out at 19.08 cents per pound racking up a drop of 72 points against the previous Friday, or 16 dollars per ton. In the accumulated of October, March/2022 has already melted 28 dollars per ton, May/2022 has shrunk 22 dollars per ton, July 13 dollars per ton and October 8 dollars per ton. As we can see, the pressure has been on the short term.
The drop can be largely attributed to the anemia of the sugar physical market and to the depreciation of the real against the dollar putting pressure on the price curve in cents per pound for the maturities that go beyond the next crop. It’s worth mentioning that the president of the republic is the major responsible for the sharp depreciation of the real with his unbelievably populist measures that breach the spending cap, scare away foreign capital, increase Brazil risk, worsen the fiscal crisis and put more fuel on the unquenchable fire of the national political crisis we are in and that consume the hope and energy of Brazilians for better times.
The scenario of the Brazilian economy for 2022 is extremely shady and it seems that it will get substantially worse with the upcoming presidential elections. Nobody knows what other irresponsible measures the delusional occupant of the Presidential Palace will take to stop the bleeding of his weakened popularity and try to get reelected. The fact is that we are headed downhill and the insecurity on the part of entrepreneurs to make new investments increases more and more. Brazil is sinking fast, but the captain of the Titanic says “that’s not on him.”
Important political analysts are already betting that the current representative won’t make it to the run-off in the presidential elections next year because of the amazing increase in his rejection among the voters. The smaller the possibility of him not being in the run-off is, the greater the arsenal of populist atrocities that will mine even more the country’s credibility in the financial world will be. And we even run the risk of having the ex-prisoner back. Sometimes Brazil looks like a healthy and well-established kleptocracy. There’s no saving.
The recently published numbers of the USDA (the US Department of Agriculture) about the sugar market point to a world production that has increased by about 0.58% per year in ten years, a growth level fairly compatible to the world population increase. This increase compares to the consumption which, according to the same agency, over the ten-year-long period has grown at a yearly rate of 0.80%. When these two numbers are analyzed together, they lead us to believe that the building of world stock has been slim and the current production is way below the line of consumption, without pressuring NY.
Of course, distortions are more likely when we just look at a specific year that might have been atypical, but that was used for the analysis under discussion, even if it deserves reviewing. If we work, for example, with the current world production and consumption forecast and compare it with the average of the previous five years, we will come to an average growth of 1.01% yearly in world production and 0.46% in yearly consumption that certainly causes the building of stocks of 800-900 thousand tons per year.
But what happens is that when we analyze the evolution of the per capita sugar consumption in some selected countries over the last decade and put in the projection of population growth using the available data by the World Bank, we come to the conclusion that in five years the world will be consuming another 9 million tons of sugar.
Today, sugar that is exported to the free world has Brazil (43%), Thailand (14%) and India (8%) as leading players (based on the last six crops). In our opinion, the last two don’t seem to be able to increase their participation in the share. So, we assume that Brazil should be the only one to be able to supply great part of that mentioned additional consumption – say 2/3. Can it do that?
In order for Brazil to offer 6 additional million tons of sugar in 2026/2027 in addition to meeting the consumption growth of anhydrous and hydrous ethanol, a lot will have to be done: a significant improvement of agricultural productivity by means of new varieties of sugarcane, improvement of farming practices, expansion of current industries modernizing equipment, replacement of crushing equipment for others with greater capacity that allows a better operational performance of the mills, among other increments.
Even so, what with all this action plan, Brazil would need to increase its production by 125 million tons of sugarcane in 2026/2027, something like a US$16-20 billion investment equivalent to 25 new mills crushing 5 million tons of sugarcane each –too hard, huh?
The bright side of this futurology exercise is that the sector has all the ingredients that can make the next two or three years a period of good profitability and sustainable growth.
You all have a great weekend.
Arnaldo Luiz Corrêa
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