NEURASTENIA COLETIVA

O mercado de açúcar tem provocado em seus participantes com responsabilidade em resultados enorme esgotamento físico por tantas modificações nos impostos dos combustíveis dificultando a tomada de decisão; alterações no sono por não conseguir decidir se fixa ou não fixa, se vende ou não vende; dificuldade em relaxar porque Brasília é uma usina de más notícias; dificuldade de concentração, porque não sabe se o petróleo sobe ou cai; zumbidos no ouvido e tonturas, pelo verdadeiro passeio de montanha russa que tem se caracterizado esse mercado de NY; ansiedade e depressão. Uma neurastenia coletiva.

Esta semana foi prova cabal desse comportamento neurastênico. NY, na segunda-feira, bateu 19.59 centavos de dólar por libra-peso levando a narrativa para falta de produto, aumento do déficit, entre outros. Na sexta-feira, o mercado negociou a 17.87 centavos de dólar por libra-peso, fechando nesse nível com 138 pontos de baixa em relação à semana anterior, mais de 30 dólares por tonelada.

O real se desvalorizou 1.64% perante o dólar americano e encerrou a semana a R$ 5,4987. Os preços equivalentes em reais encolheram R$ 128 por tonelada para a safra 22/23; R$ 81 para a safra 23/24 e apenas R$ 13 para a safra 24/25. Os fundos, depois de estarem comprados, virarem a mão para vendidos e de novo retornarem para comprados, pelo número publicado pelo CFTC (Commodity Futures Trading Commission), a agência americana reguladora do mercado de commodities, com base na posição de terça-feira passada, dado o derretimento do mercado de açúcar, podem ter voltado a ficar vendidos novamente. Haja mau humor.

Açúcar e grãos lideraram as quedas das commodities na semana, com média de 7% de retração. Quanto vale o etanol? Nas semanas que se seguiram ao imbróglio federal que reduziu as alíquotas, ninguém sabia qual preço ofertar. Houve inclusive dúvidas em relação às alíquotas a serem aplicadas a produtos que já haviam sido despachados pelas usinas.

O que pode ter provocado a queda do açúcar na semana? Os fundos metendo os pés pelas mãos e liquidando suas posições. A Petrobras reduzindo o preço da gasolina. A Índia anunciando 500 mil toneladas a mais destinadas à exportação. O acordo Rússia e Ucrânia para o embarque de grãos represados nos portos que pode pesar sobre as commodities agrícolas e energéticas. É bom frisar que posição de contratos em aberto do açúcar em NY continua minguando, atingindo agora 697,000 contratos apenas, mais suscetível portanto a espasmos. O mercado tem razoável chance de continuar a cair.

Segundo estimativa da Associação Indiana de Usinas de Açúcar, principal entidade açucareira daquele país, a área total de cana-de-açúcar deve crescer 4% em relação à safra passada. Também estimam que no próximo ano (começando em outubro/22) a meta de 12% de mistura do etanol na gasolina será alcançada com o pais produzindo 5.45 bilhões de litros de etanol.

A terceira estimativa do volume de fixação de preços das usinas dos açúcares destinados à exportação para a safra 23/24 apurou que no mês de junho/22 houve uma aceleração nas fixações de preço. Verificamos que no mês foram fixadas 1,128,000 toneladas de açúcar ao preço médio equivalente a R$ 2,296 por tonelada FOB. Assim, até o final de junho de 2022, o total acumulado de fixações para a safra 23/24 estava em 5.76 milhões de toneladas de açúcar ao preço médio de 17.51 centavos de dólar por libra-peso sem prêmio de polarização, equivalentes a um percentual de fixação de 24.0 % do volume estimado de exportação para a safra 23/24. A fixação média corresponde R$ 2,221 por tonelada FOB Santos, com prêmio de polarização. Ela equivale a 96,69 centavos de reais por libra peso, com polarização.

Uma história sensacional que correu nas mídias sociais esta semana, vale a pena ser repetida aqui. Ela exemplifica o processo que determina o valor justo de um ativo, nem sempre uma função simples, pois depende de uma variedade de fatores tangíveis e intangíveis.

Diz a lenda que o famoso joalheiro Charles Lewis Tiffany sabia que John Pierpont Morgan tinha especial afinidade por alfinete de gravata. Um belo dia, o Sr. Tiffany encontrou um de diamante, particularmente incomum e extraordinariamente bonito. Como era o costume naquele tempo, antes de 1900, ele enviou um mensageiro ao escritório do Sr. Morgan com o alfinete elegantemente embrulhado em uma caixa com o seguinte bilhete: “Meu caro Sr. Morgan. Conhecendo seu gosto excepcional em alfinetes de gravata, envio esta peça rara e requintada para sua consideração. Devido à sua raridade, o preço é de US$ 5.000. Se você optar por aceitá-lo, por favor, envie um mensageiro ao meu escritório amanhã com seu cheque de US$ 5.000. Se você optar por não aceitar, você pode enviar seu mensageiro de volta com o alfinete.”

No dia seguinte, um mensageiro do Sr. Morgan chegou à Tiffany's com a mesma caixa em um novo embrulho e um envelope diferente. Nesse envelope havia um bilhete que dizia: “Caro Sr. Tiffany, o pino é realmente magnífico. No entanto, o preço de US$ 5.000 é um pouco exagerado. Assim, anexo um cheque de US$ 4.000. Se você aceitar, por favor mande meu mensageiro de volta com a caixa. Se não, devolva o cheque e ele deixará a caixa com você.”

Tiffany olhou para o cheque por vários minutos. Era realmente muito dinheiro. No entanto, ele tinha certeza de que o broche valia os US$ 5.000 pedidos. Finalmente, ele disse ao mensageiro: “Você pode devolver o cheque ao Sr. Morgan. Meu preço é firme.” E assim, o mensageiro pegou o cheque de volta e colocou a caixa embrulhada para presente na mesa do Sr. Tiffany. Tiffany sentou-se por um minuto pensando no cheque que ele havia devolvido. Então ele desembrulhou a caixa para remover o alfinete.

Ao abrir a caixa, encontrou – não o alfinete –, mas um cheque do Sr. Morgan no valor de US$ 5.000 e uma nota com uma única frase – “apenas checando o preço”.

Tenham todos um ótimo final de semana

Arnaldo Luiz Corrêa

The sugar market has been causing great physical exhaustion in its participants in charge of results due to so many changes in fuel taxes making the decision-making process difficult; changes in their sleep pattern for not being able to decide whether to price fixing or not, sell or not; difficulty relaxing because Brasília is a bad news mill; difficulty focusing because they don’t know whether oil will go up or down; tinnitus and dizziness because of the truly roller-coaster ride that has characterized this NY market; anxiety and depression – a collective neurasthenia.

This week was clear proof of this neurasthenic behavior. On Monday, NY hit 19.59 cents per pound putting that on shortage of product, increase in deficit, among others. On Friday, the market traded at 17.87 cents per pound, closing out at this level with a 138-point low against the previous week, more than 30 dollars per ton.

The real devalued 1.64% against the American dollar and closed out the week at R$5.4987. The equivalent prices in real shrank R$128 per ton for the 2022/2023 crop; R$81 for the 2023/2024 crop and just R$13 for the 2024/2025 crop. The funds, after being long, turned short and then went back to long, and according to the number released by the CFTC based on last Tuesday’s position, given the melting of the sugar market, might have gone back to being short. That’s causing a lot of bad mood.

Sugar and grains led the drops in commodities over the week, with a 7% downturn on average. How much is ethanol worth? In the weeks after the federal imbroglio which reduced the ICMS taxes, nobody knew what price to offer. There were even doubts about the tax to be applied on products that had already been shipped by the mills.

What could have caused the sugar drop over the week -the funds messing up and settling their positions, Petrobras reducing gas price, India announcing more 500,000 for export, the deal between Russia and Ukraine to ship blocked grains at the ports which can influence agricultural and energy commodities? It’s worth pointing out that the position of open sugar contracts in NY is still dwindling, reaching only 697,000 contracts now, so more susceptible to spasms. The market has a reasonable chance of keeping on dropping.

According to an estimate of the Indian Association of Sugar Mills, that country’s major sugar organization, the total sugarcane area should grow by 4% against the last crop. They also estimate that next year (starting in October/2022) the 12% goal of ethanol mix in gas will be reached with the country producing 5.45 billion liters of ethanol.

The third pricing volume estimate of the sugar mills destined for export for the 2023/2024 crop has found that in June/2022 there was a speed-up in pricing. We found that 1,128,000 tons of sugar were fixed over the month at the equivalent average price of R$2,296 per FOB ton. So, up until late June/2022, the accumulated total for the 2023/2024 crop was at 5.76 million tons of sugar at the average price of 17.51 cents per pound without polarization premium, equivalent to a fixation percentage of 24% of the estimated export volume for the 2023/2024 crop. The average fixation is R$2,221 per FOB Santos ton, with polarization premium. It represents R$96.69 cents per pound, with polarization.

An amazing story in the social media this week is worth being told again here. It exemplifies the process that determines the fair value of an asset, not always an easy task to do because it depends on a variety of tangible and intangible factors.

Legend has it that the famous jeweler Charles Lewis Tiffany knew John Pierpont Morgan had a thing for necktie pins. One fine day, Mr. Tiffany found a diamond one, particularly uncommon and extraordinarily beautiful. As was the custom at that time, before 1900, he sent a messenger to Mr. Morgan’s office with the pin fancily wrapped in a box and the following note: “Dear Mr. Morgan, knowing how much you appreciate necktie pins, I’m sending you this rare and exquisite piece for your consideration. Due to its rarity, the price is US$ 5,000. If you choose to accept it, please, send a messenger to my office tomorrow with your check for US$5,000. If you choose not to accept it, you can send your messenger back with the pin.”

The next day, a Mr. Morgan’s messenger arrived at Tiffany’s with the same box in a new package and a different envelope. In this envelope there was a note that read: “Dear Mr. Tiffany, the pin is really magnificent. However, US$5,000 is a little over the top. So, enclosed is a check for US$4,000. If you accept it, please send my messenger back with the box. If not, return the check and he will leave the box with you.”

Tiffany looked at the check for several minutes. It was actually a lot of money. However, he was sure the pin was worth the US$5,000 he had asked for. Finally, he told the messenger: “You can return the check to Mr. Morgan. My price is firm.” And thus, the messenger took the check back and put the gift-wrapped box on Mr. Tiffany’s table. Tiffany sat down for a minute thinking about the check he had returned and then he unwrapped the box to get the pin out.

Upon opening the box, he didn’t find the pin. He found a check for US$5,000 from Morgan and a note with just one sentence: “JUST CHECKING THE PRICE”.

You all have a great weekend.

Arnaldo Luiz Corrêa