O contrato futuro de açúcar em NY com vencimento em julho de 2025 fechou a semana cotado a 16.08 centavos de dólar por libra-peso, acumulando uma queda de 43 pontos — o equivalente a 9.50 dólares por tonelada. Os contratos de outubro e março também recuaram: 34 e 29 pontos, respectivamente, ou 7.50 e 6.40 dólares por tonelada. Já os vencimentos entre maio de 2026 e março de 2027 — que representam a safra 2026\/27 do Centro-Sul — caíram entre 11 e 26 pontos, o que equivale a uma retração entre 5.70 e 2.40 dólares por tonelada. Nada desprezível para uma semana em que o petróleo, teoricamente, deveria ter puxado os preços do açúcar para cima.<\/p>\n
A sexta-feira começou com tensão geopolítica: Israel bombardeou Teerã e o petróleo reagiu como se mandava o figurino — subiu até 14% no overnight. Em tese, esse movimento deveria ter contaminado positivamente o açúcar, via etanol. Afinal, petróleo em alta encarece a gasolina e torna o etanol mais competitivo. Mas, como sempre, no Brasil as leis do mercado são frequentemente reescritas por decreto. A lógica econômica costuma parar na porta do Palácio do Planalto, onde o governo insiste em usar a Petrobras como instrumento de política populista. A fórmula é conhecida: represar preços para conter a inflação — como se maquiar o termômetro resolvesse a febre.<\/p>\n
O fator que mais pesou nesta sexta-feira foi que o mercado carregava mais de 36 mil lotes em aberto de puts (opções de venda) com preços de exercício entre 16 e 17 centavos de dólar por libra-peso, todas com vencimento na próxima segunda-feira.<\/p>\n
Muitos players — incluindo usinas, tradings e consumidores industriais — haviam vendido essas opções de venda no dinheiro, buscando capturar prêmios generosos, na esperança de que o mercado não sustentaria níveis tão baixos. Mas o mercado não perdoa otimismo mal precificado: com a aproximação do vencimento, esses vendedores de puts começaram a despejar contratos futuros para se proteger, pressionando ainda mais os preços. Resultado? A famosa espiral descendente, em que o hedge vira gatilho da própria queda.<\/p>\n
Para piorar, os tailandeses continuam fixando exportações atrasadas, despejando mais volume no mercado físico. E, como se não bastasse, os fundos especulativos voltaram ao jogo com gosto: segundo a CFTC (Commodity Futures Trading Commission), só na semana de 3 a 10 de junho, os fundos adicionaram mais de 11,500 lotes à sua posição líquida vendida, agora somando 92,356 lotes — o equivalente a 4.7 milhões de toneladas de açúcar.<\/p>\n
E, ironicamente, quem poderia jogar uma boia de salvação no mercado seria... a UNICA. Mas a entidade resolveu divulgar os dados da segunda quinzena de maio só na segunda-feira. Timing perfeito. O mercado precisando de dados frescos, e a informação ficando para depois do fechamento das opções.<\/p>\n
E essa segunda promete emoções: enquanto finalizo este comentário, circulam relatos de um contra-ataque do Irã a Israel, com mísseis cruzando o Oriente Médio. A expectativa é de nova disparada no petróleo, com impacto nos combustíveis fósseis — e talvez, quem sabe, no etanol. Desde que, claro, a Petrobras não volte a ser tratada como um balcão de subsídios disfarçado de estatal.<\/p>\n
Mesmo antes do aumento da tensão geopolítica, algumas mudanças já estavam no radar. Usinas do Centro-Oeste (Goiás, Mato Grosso e Mato Grosso do Sul) começaram a migrar sua preferência de produção para o etanol, diante da redução das margens no açúcar. Um sinal claro de que o mix pode começar a mudar.<\/p>\n
O cenário para esta semana, portanto, é de potencial turbulência. Uma combinação de conflito armado, números fracos da safra e comportamento agressivo dos fundos pode ser o gatilho de uma reviravolta. Ainda não acreditamos numa recuperação imediata. Mas à medida que os dados da safra forem sendo consolidados — mostrando queda no TCH e no ATR — é possível que o mercado comece a reprecificar o cenário e os fundos tendo que sair de suas posições vendidas, recomprando-as.<\/p>\n
Minha aposta? Entre a segunda quinzena de julho e, no mais tardar, a primeira semana de agosto, poderemos ver uma reação. A pergunta é: ainda resta muito açúcar tailandês para fixar? E os fundos, manterão essa postura agressiva ou vão começar a desmontar posições?<\/p>\n
Como me disse um trader experiente: “não existe safra igual a outra”. Verdade. Mas esta tem semelhanças curiosas com 2023 — quando tínhamos fundamentos fracos e preços fortes. Agora, temos fundamentos fortes e preços fracos. Ambas movidas pelos fundos. Em 2023, os fundamentos venceram. E agora?<\/p>\n
Nosso colaborador Marcelo Moreira destaca que o contrato Julho\/25, que iniciou a semana negociando a 16.75 centavos de dólar por libra-peso, encerrou a 16.08 centavos. As cotações ao longo da semana foram: abertura anterior a 16.49, máxima a 16.75, mínima a 16.07 e fechamento a 16.08 centavos de dólar por libra-peso. No curto prazo, o Julho\/25 precisa urgentemente superar os 16.26 centavos (piso da banda de Bollinger dos últimos 50 dias). Caso contrário, o mercado continuará mirando os 15.32 centavos de dólar por libra-peso — mínima dos últimos três anos registrada em 18 de novembro de 2022. As próximas resistências estão em 16.69, 17.00 e 17.65 centavos. Já os suportes se encontram em 15.90, 15.47 e 15.32 centavos de dólar por libra-peso. O indicador estocástico voltou a encerrar a semana em território sobrevendido, o que pode abrir espaço para um repique nos preços no curto prazo. O spread entre Outubro\/25 e Março\/26 fechou a 55\/56 pontos.<\/p>\n
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