O mercado futuro de açúcar em NY encerrou a sexta-feira com o contrato de outubro\/25 cotado a 15.50 centavos de dólar por libra-peso, uma queda de 29 pontos em relação à sexta-feira anterior — o equivalente a 6,40 dólares por tonelada. Os demais vencimentos, até maio\/2028, também não escaparam: retrações entre 28 e 36 pontos, ou seja, 6 a 8 dólares por tonelada a menos no bolso.<\/p>\n
Em resumo: o mercado entrou em modo pânico. É aquele momento em que os fundamentos tiram férias, a lógica some do mapa e a histeria coletiva assume o comando. Preços passam a refletir mais medo do que realidade, decisões são tomadas como quem apaga incêndio com copo d’água, e gestores confundem improviso com estratégia — depois, se der certo, chamam de competência.<\/p>\n
A pergunta que todos fazem é “o que deu errado para que os preços em NY não se elevassem?”. Acredito que pelas inúmeras conversas que tivemos com participantes do mercado alguns pontos foram subavaliados. A recuperação da ATR, segundo um experiente agrônomo, ocorreu porque as primeiras canas no início da moagem eram de áreas que foram parcialmente atingidas pela seca e incêndios do ano passado, mas depois da última quinzena de julho as canas de replantio e as chuvas normais ajudaram a recuperar a ATR.<\/p>\n
Muitas usinas, na esperança de capturar preços melhores, embarcaram seus açúcares a partir de maio, mas deixaram as fixações para depois. O problema é que a “recuperação” esperada nunca chegou. Cansadas de esperar por um milagre, o mercado entrou naquele momento clássico do “me tira daqui”, e essa debandada acabou servindo de presente para os fundos, que aproveitaram para ampliar ainda mais suas posições vendidas.<\/p>\n
De maio até agora, os fundos engordaram suas vendas a descoberto em mais de 120 mil contratos!!! É quase como se dissessem: “já que vocês desistiram de acreditar na alta, nós acreditamos… mas na queda.”<\/p>\n
Hoje, o CFTC (Commodity Futures Trading Commission) agência americana reguladora dos mercados de commodities publicou a posição dos especuladores com base no fechamento do dia 16 de setembro e eles estão 151,051 short, recomprando 31,557 lotes no período de 9 a 16 de setembro. A pequena alteração nos preços corrobora com o que dissemos acima, ou seja, ao recomprarem a posição, as usinas atrasadas deram liquidez.<\/p>\n
Outro fator que colaborou com a queda recente foi o desempenho da moagem nas últimas quatro quinzenas. Comparando os acumulados, até agora o Centro-Sul moeu 403,9 milhões de toneladas de cana contra 424,2 milhões no mesmo período da safra anterior. Parece queda, mas o diabo mora nos detalhes: quando olhamos só para as quatro últimas quinzenas, no ano passado elas representavam 43,4% do acumulado até então; já nesta safra, elas respondem por 49%. Em outras palavras, a moagem ganhou ritmo, sem tropeços climáticos — e o mercado, sempre nervoso, resolveu ler isso como mais oferta vindo pela frente.<\/p>\n
O mix até o momento está em 52,76% de açúcar, mas a tendência é de uma leve queda. Há quem comente que muitas usinas devem encerrar a moagem no final de outubro e que a previsão de moagem em março, de 14 milhões de toneladas de cana, será majoritariamente alcooleira. Traduzindo: o açúcar vai perder espaço para o etanol — mas, até lá, o mercado já terá passado por mais alguns capítulos de ansiedade coletiva.<\/p>\n
Assumindo uma moagem total de 595 milhões de toneladas de cana, com ATR média de 135,32 e mix de 52%, chegamos a uma produção de açúcar encostando nos 40 milhões de toneladas (39,9 para ser mais preciso). Se o mix cair para 51,5%, o número recua para 39,5 milhões. Agora, se aquelas 14 milhões de toneladas projetadas para março\/26 realmente vierem, mais alcooleiras, a produção cai ainda mais: para 39,3 milhões de toneladas. E, caso a moagem total não passe de 590 milhões de toneladas, mantendo tudo o mais constante, a produção ficaria pouco acima dos 39 milhões de toneladas.<\/p>\n
Ou seja: o cenário é apertado, mas não é apocalíptico. O problema é que, no mercado, quando os números não atendem às expectativas, o drama toma conta e os preços passam a reagir mais como novela mexicana do que como planilha de Excel.<\/p>\n
Imagine um piloto tentando decolar um avião sem nunca ter passado por treinamento, sem simulações, sem horas de voo. Você entraria nessa aeronave? Certamente não. Então por que permitir que a sua empresa encare a turbulência dos mercados sem uma política estruturada de gestão de risco, sem treinamento adequado e sem ferramentas para mitigar perdas?<\/p>\n
Vamos a um exemplo. Volte o relógio para 1º de outubro de 2024. Naquele dia, olhando para a safra 26\/27, a média simples dos fechamentos (maio, julho e outubro de 2026 e março de 2027) era de 18,23 centavos de dólar por libra-peso — 236 pontos acima do nível desta sexta. O dólar, por sua vez, negociava a R$ 5,4368, ou seja, R$ 0,1100 melhor do que hoje. Se, naquele momento, a usina tivesse fixado seus açúcares para a safra 2026\/27, assumindo que o cupom cambial pagasse pelo menos 8%, a média final seria de R$ 2.642 por tonelada. Se fizer a mesma operação hoje, conseguiria R$ 2.102 por tonelada. Em bom português: R$ 540 por tonelada foram jogados pela janela por falta de uma política de risco.<\/p>\n
“Ah, mas o mercado podia subir”, dirão alguns. Claro, mas como ninguém tem bola de cristal, é preferível travar uma margem de R$ 800 por tonelada na época, do que “apostar” na alta sem nenhum suporte fundamentalista. Ainda assim, dando o benefício da dúvida, a usina poderia ter comprado uma call (opção de compra) 200-300 pontos acima do nível do mercado — naquele momento, uma opção com strike de 21 centavos de dólar por libra-peso. Assim, teria garantido participação na eventual alta caso o mercado continuasse subindo.<\/p>\n
“Ah, mas isso custa dinheiro”, dirão outros. Evidente que custa. Você está pagando um seguro. Gestão de risco não é luxo, é sobrevivência. Assim como a aviação se apoia em treinamento rigoroso, protocolos e disciplina para evitar tragédias, o mercado de commodities exige preparo para enfrentar choques e volatilidade. Ignorar isso é colocar sua empresa no ar com um piloto amador: cedo ou tarde, o avião vai cair — e, ao contrário da aviação, aqui não existe caixa-preta para explicar o desastre depois. Só há uma conclusão possível: você morreu.<\/p>\n
Nosso colaborador Marcelo Moreira: Finalmente o gap em aberto desde 17 de novembro de 2.022 a 15.28 centavos de dólar por libra-peso fechou! O vencimento out-25 negociou na mínima da semana a 15.16 centavos de dólar por libra-peso e fechou a 15.50 centavos de dólar por libra-peso! Apesar de ter encerrado ainda abaixo do piso da Banda de Bollinger dos 50 dias (15.51 centavos de dólar por libra-peso) as próximas resistências estão bem próximas e qualquer movimento dos fundos poderá ser explosivo! Próximas resistências a 15.51\/15.75\/16.24\/16.63\/17.00 e finalmente 17.44 centavos de dólar por libra-peso. Com o vencimento outubro-25 se aproximando e a entrada da entressafra brasileira atenção! O próximo vencimento março-26 encerrou a 16.18 centavos de dólar por libra-peso e próximas resistências a 16.43\/16.89\/17.88 centavos de dólar por libra-peso (média móvel dos 200 dias)! Se romper a média-móvel dos 200 dias próximo objetivo novamente nos 20 centavos de dólar por libra peso.<\/p>\n
Semana que vem começa nosso Curso Avançado. 25 profissionais vão focar num assunto que é sempre atual: como mitigar riscos e a importância da gestão de risco.<\/p>\n
Bom final de semana a todos.<\/p>\n
Arnaldo Luiz Corrêa<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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