{"id":12064,"date":"2025-10-03T20:28:16","date_gmt":"2025-10-03T20:28:16","guid":{"rendered":"http:\/\/archerconsulting.com.br\/artigos\/um-tigre-ou-um-gato-listrado\/"},"modified":"2025-10-03T23:29:54","modified_gmt":"2025-10-03T23:29:54","slug":"um-tigre-ou-um-gato-listrado","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/archerconsulting.com.br\/en\/um-tigre-ou-um-gato-listrado\/","title":{"rendered":"UM TIGRE OU UM GATO LISTRADO"},"content":{"rendered":"

O Barão de Rothschild (1777-1836), ícone da dinastia bancária que dominou as finanças europeias, cunhou uma das frases mais provocativas do mercado: “Compre quando há sangue nas ruas, mesmo que o sangue seja o seu.”<\/em> A frase nasceu no calor das Guerras Napoleônicas, quando boatos de derrota britânica fizeram os preços despencarem. Enquanto todos corriam, Rothschild comprava ativos a preço de liquidação. Quando veio a notícia da vitória inglesa, encheu os bolsos de ouro e a história o consagrou como o investidor que tinha coragem de ir contra o pânico coletivo.<\/p>\n

Mais de um século depois, Bob Farrell (1930–2021), estrategista-chefe da Merrill Lynch por quatro décadas, trouxe sua própria dose de sabedoria. Criou as famosas “10 Regras de Farrell”, ainda citadas por gestores e traders mundo afora. A de número 9 é a mais lembrada: “Quando todos os especialistas e previsões concordam, outra coisa vai acontecer.”<\/em> Farrell era um mestre em desconfiar do consenso, lembrando que o mercado gosta de pregar peças justamente quando todos se sentem confortáveis demais.<\/p>\n

Já John Templeton (1912–2008), outro gigante dos investimentos, construiu sua fama durante a Grande Depressão e a Segunda Guerra Mundial, comprando ativos justamente quando a maioria tinha medo até de olhar para a bolsa. Sua frase ficou para a eternidade: “Os mercados de alta nascem do pessimismo, crescem com o ceticismo, amadurecem com o otimismo e morrem na euforia.”<\/em> Templeton não apenas acreditava nisso — ele investia nisso.<\/p>\n

Três homens, três estilos, uma mesma filosofia: não andar no fluxo da massa. Não se deixar levar pela narrativa do momento. Porque o mercado, como sabemos, adora exagerar — seja para cima, seja para baixo.<\/p>\n

E o açúcar, hoje, poderia muito bem ilustrar essas máximas. Desde 1975, vi o mesmo roteiro repetir-se dezenas de vezes. Mercados que embalam todos num coro altista — como o cacau em 2024, atingindo os inacreditáveis US$ 10.000\/tonelada antes de despencar mais de 50%; o açúcar em 2023, que durante o Sugar Dinner brasileiro flertava com os 29 centavos\/libra-peso, para depois derreter até 19; ou o café robusta em Londres, que explodiu para mais de US$ 5.000\/tonelada e depois mergulhou para US$ 3.000 em menos de sete meses. A lista é longa.<\/p>\n

E o inverso também se repete: mercados em baixa, em que todo mundo vira profeta do desastre. O açúcar vive esse momento agora: a cada manchete, a cada boato, aparece mais uma narrativa baixista. E o exemplo mais recente foi a entrega física.<\/p>\n

Os livros acadêmicos de commodities — como os da professora francesa Hélyette Geman, que teve entre seus orientandos ninguém menos que Nassim Taleb — ensinam que, em teoria, a entrega física em bolsa representa o último recurso do vendedor. É o equivalente a dizer: “não encontrei ninguém disposto a pagar melhor pelo meu produto, então vou entregar na bolsa.” Dentro dessa lógica conceitual, uma entrega volumosa, como a que ocorreu nesta semana em Nova York, de nada menos que 1,5 milhão de toneladas, deveria ser interpretada como um sinal de fraqueza, portanto baixista.<\/p>\n

Mas os mercados raramente se comportam de acordo com os manuais. Na prática, a entrega física pode esconder estratégias comerciais complexas que vão muito além da simples falta de comprador. O problema é que não temos acesso ao “livro” completo de cada participante — que inclui não só o fluxo físico da mercadoria, mas também a movimentação de spreads, coberturas cruzadas e operações estruturadas que escapam à análise superficial. É como tentar decifrar um quebra-cabeça de mil peças olhando apenas para uma ou duas: a imagem que se forma é sempre incompleta e, muitas vezes, enganosa.<\/p>\n

Conclusão? Teoria e prática nem sempre se abraçam no mercado de commodities. A entrega pode, sim, ser um indício de pressão baixista, mas pode também revelar ajustes táticos, mudanças de mix produtivo ou até mesmo estratégias de suprimento de trading flow. Em resumo: quem tentar tirar conclusões definitivas apenas dessa peça isolada corre sério risco de enxergar um tigre onde havia apenas um gato listrado.<\/p>\n

Um executivo me disse que a trading chinesa que recebeu parte desse açúcar provavelmente está atendendo a uma demanda pontual de seu país, que passou despercebida pelo radar concorrência. Outro especialista comentou que a trading ligada a produtores está alterando o mix para etanol — mais lucrativo no momento — e, portanto, usou a entrega física para garantir os embarques de açúcar já comprometidos. Ou seja, estratégia pura. O setor precisa pensar de forma integrada: açúcar e etanol como vasos comunicantes, com o trading flow<\/em> equilibrando a balança entre oferta e preço.<\/p>\n

NY resistiu bem e encerrou a sexta-feira com o vencimento março\/26 cotado a 16.50 centavos de dólar por libra peso, uma leve apreciação de 15 pontos no acumulado da semana. Os vencimentos que compõem a safra 26\/27 do Centro-Sul fecharam em alta média de 11 pontos (2.50 dólares por tonelada).<\/p>\n

Os números da UNICA mostraram que a primeira quinzena de setembro apresentou uma moagem de 45.97 milhões de toneladas de cana, acumulando 450.01 milhões de toneladas. A produção de açúcar acumulada bateu 30.39 milhões de toneladas praticamente o mesmo volume do ano passado. A ATR média da safra apresenta 134.08 uma queda de 5.5 kg de ATR por tonelada. O consenso agora parece apontar para uma produção total entre 580 e 595 milhões de toneladas de cana e entre 38.5 e 40.5 milhões de toneladas de açúcar. A conferir.<\/p>\n

Enquanto isso, nos EUA, o shutdown<\/em> do governo paralisou serviços federais e ninguém sabe quando o CFTC vai publicar o relatório Commitment of Traders<\/em>. Estamos, portanto, temporariamente cegos quanto à posição dos fundos especulativos. É como dirigir à noite sem faróis: você até segue em frente, mas sem a menor ideia do que vem na próxima curva.<\/p>\n

Nosso colaborador, Marcelo Moreira, acredita que o março-26, após negociar nas mínimas dos últimos 3 anos a 15,76 centavos de dólar por libra-peso (dia 23 de setembro-25), voltou a trabalhar dentro da Banda de Bollinger dos 50 dias. Aparentemente nos 16.00 centavos de dólar por libra-peso o mercado encontrou um \"fundo de curto prazo\". Próximas resistências a 16.28 e 15.92 centavos de dólar por libra-peso e resistências a 16.72 \/ 17.04 e 17.54 centavos de dólar por libra-peso.<\/p>\n

Bom final de semana a todos.<\/p>\n

Arnaldo Luiz Corrêa<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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