Alcançamos apenas 25% do ano de 2026 e já atravessamos todo tipo de turbulência que dificulta qualquer planejamento sério: guerras tarifárias, invasões, ameaças, narrativas contraditórias, inflação ressurgente. O protagonista dessa distopia que o mundo vive é um sujeito inescrupuloso que, se tiver os códigos de destruição em massa ao seu alcance, não hesitará em usá-los. Nesse cenário, construir um orçamento para uma usina de açúcar tornou-se um exercício de coragem — ou de resignação.<\/p>\n
Existe uma palavra que descreve bem o mundo em que o mercado de açúcar opera hoje: distopia. Não a distopia literária de Orwell ou Huxley, com suas alegorias cuidadosamente construídas, mas uma versão mais banal e mais cruel — aquela em que as regras mudam a cada tuíte, em que uma trégua de dois minutos é vendida como paz duradoura, em que o petróleo sobe e cai conforme o humor de um único homem, e em que o produtor de açúcar precisa tomar decisões de longo prazo num ambiente que não respeita nem o curto prazo. É nessa distopia que as usinas brasileiras estão tentando fixar preço, planejar safra e sobreviver.<\/p>\n
O mercado parecia, por alguns dias, prestes a sair do pesadelo. Os conflitos no Oriente Médio fizeram o preço do petróleo explodir, os fundos correram para cobrir suas posições vendidas a descoberto e NY chegou a subir quase 250 pontos. Era o tipo de recuperação que os mais otimistas vinham esperando há meses. Durou menos do que uma pausa para o café.<\/p>\n
Quando nosso modelo apurou o total acumulado de açúcar de exportação fixado para a safra 26\/27 até 31 de março, o volume surpreendeu pela aceleração significativa ocorrida nos últimos dois meses. Fevereiro e março registraram um volume de negociação na bolsa de NY de mais de 8.5 milhões de contratos, que se traduziu parcialmente num volume de fixação de 5.7 milhões de toneladas — elevando o percentual acumulado de fixação da safra para 55%, a um preço médio equivalente de 2,217 reais por tonelada FOB Santos, originados de uma fixação média em NY de 16.15 centavos de dólar por libra-peso.<\/p>\n
Esse percentual de fixação é um terço menor do que aquele observado um ano atrás para a safra 2025\/26, algo que já abordamos em comentários anteriores. O fato é que o mercado talvez tenha subestimado o volume que as usinas ainda tinham para fixar — e esse volume travou a recuperação. As usinas retardatárias, sem alternativa, jogaram a toalha nos momentos de alta e coibiram exatamente o movimento que o mercado precisava para respirar. Isso também ocorreu essa semana com o mercado em queda.<\/p>\n
Os fundos, segundo o COT (Commitment of Traders), o relatório dos comitentes publicado pelo CFTC (Commodity Futures Trading Commission), a agência americana reguladora do mercado de commodities, com base nos dados de terça-feira dia 7 de abril, adicionaram mais 20,000 lotes vendidos à descoberto perfazendo um total de 101,000 lotes de posição short. Note o seguinte: em três semanas (período entre 18 de março e 7 de abril), o mercado praticamente ficou inalterado de 14.45 centavos de dólar por libra-peso para 14.58. Nesse período, os fundos compraram 104,000 lotes e o mercado subiu apenas 13 pontos. Por quê? As usinas retardatárias aproveitaram o rally e fixaram o máximo que podiam. Mas, especificamente nessa semana, o sentimento é que aquelas em posição mais critica (leia-se, sem nenhuma fixação significativa) venderam no pânico. E os fundos devem ter aproveitado a onda.<\/p>\n
O fechamento desta sexta-feira mostrou NY encerrando a 13.76 centavos de dólar por libra-peso no vencimento maio\/26, acumulando uma perda de 120 pontos na semana, equivalentes a 26.50 dólares por tonelada. A lógica predominante nos pregões parece apostar que, com a trégua de duas semanas concedida pelo ciclotímico presidente americano Donald Trump — candidato voluntário ao Prêmio Nobel da Paz —, o petróleo retornará aos níveis anteriores à escalada. Essa perspectiva, somada à valorização do real frente ao dólar (que chegou a negociar R$ 5,0049), alivia a pressão por reajuste da gasolina na refinaria e puxa o preço do etanol para baixo.<\/p>\n
Para boa parcela do mercado e dos baixistas, esse quadro sinaliza que as usinas vão virar o mix para produzir mais açúcar. O que o mercado talvez não entenda é que usina tem planejamento. Mudar o mix não é apertar um botão na fábrica. As usinas já fixadas acomodam seus volumes pela ordem de vencimento — e não seria surpresa que muitas já estejam totalmente comprometidas para as entregas de maio e julho.<\/p>\n
Possivelmente os fundos aumentaram as posições vendidas a descoberto de terça para cá, considerando que o mercado caiu mais 73 pontos, contando com a ajuda das usinas retardatárias e com na espera de aumento da produção de açúcar. Uma aposta perigosa. Esse sentimento simplesmente não existe no setor. As usinas vão continuar a preferir produzir etanol porque, pelos preços de sexta-feira, vender etanol equivalia a um açúcar de 16.50 centavos de dólar por libra-peso — 225 pontos acima do NY. Enquanto essa paridade persistir, o argumento do mix é ficção.<\/p>\n
Há uma pergunta que toda usina deveria se fazer neste momento — e que pouquíssimas fazem com a seriedade necessária. Não é \"essa opção está cara ou barata?\" A pergunta certa é: quanto custa evitar um erro grave? Se o mercado sobe 300 pontos e você não tem proteção, o custo é enorme. Se você paga 40 pontos numa call e não a utiliza, o custo é controlado. O custo da proteção é, quase sempre, menor do que o custo de estar errado. Essa aritmética simples desaparece nos momentos em que o mercado parece comportado — e ressurge com força brutal quando ele não é.<\/p>\n
Até outubro, que nos parece o vencimento onde se concentra o maior percentual de açúcar ainda a ser fixado, muita coisa pode acontecer. Esses preços baixos acendem um alerta para produtores cujo custo de produção elevado os impede de pensar em renovação, expansão e investimento. Com o real se fortalecendo dessa forma nós temos o custo de produção no Centro-Sul beirando os 18 centavos de dólar por libra-peso FOB Santos. A queda de NY nos últimos dias combinada com a valorização do real está fazendo um estrago na receita esperada pelas usinas. É um derretimento de 20-25% da receita. Você, caro leitor e leitora, acredita em investimento na renovação de canavial, ou na expansão com esse encolhimento de recursos?<\/p>\n
Algumas usinas já preveem um início de safra com queda na ATR em relação ao início do ano passado. Problemas climáticos no Brasil, Índia e Tailândia seguem no radar. O mercado ainda pode cair mais? Difícil encontrar base sólida para acreditar nisso.<\/p>\n
O vencimento maio\/26, após retornar a trabalhar dentro da banda de Bollinger dos 50 dias, perdeu a média móvel de 9 dias em 15.62 centavos e derreteu. Na sequência, perdeu também a média móvel dos 50 dias em 14.36 centavos e agora encontra suportes apenas em 13.62, 13.33 e, finalmente, nos 12.90 centavos de dólar por libra-peso. No curto prazo, o mercado precisa fechar o gap deixado entre os dias 7 e 8 de abril — entre 14.57 e 14.51 centavos — para retomar eventual potencial de tendência de alta. Fechado esse gap, as próximas resistências estão em 15.13 e 15.80 centavos de dólar por libra-peso. Essa é a visão técnica do nosso colaborador Marcelo Moreira.<\/p>\n
Tenham um bom descanso<\/p>\n
Arnaldo Luiz Corrêa<\/p>\n
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