Esopo era um escravo e contador de histórias que viveu na Grécia Antiga por volta de 600 anos antes da Era Cristã. Suas fábulas, um conto que trazia sempre uma moralidade popular ou uma lição de inteligência, sagacidade e justiça, fizeram (e fazem ainda) parte da infância de gerações e gerações. Como não se lembrar das fábulas da “Cigarra e a Formiga”, “A Raposa e as Uvas”, “A Tartaruga e a Lebre”, entre tantos outros. É dele o título desse comentário. A montanha pariu um rato tem sua origem nas fábulas de Esopo e descreve ações que prometem muito, mas entregam pouco: algo tão grande quanto uma montanha produziu uma coisa tão pequena quanto um rato. Refiro-me à expectativa que o vencimento das opções nesta sexta-feira trazia para essa semana. Foi, no final, um não-evento.
As atenções agora se voltam para a expiração do contrato de março, que ocorre na terça-feira dia 28 de fevereiro. Consumidores finais são, no momento, o principal pilar de sustentação do mercado (dos quatro mencionados no nosso comentário de duas semanas passadas, a saber os outros três: os fundos, as usinas muito fixadas e as calls vendidas a descoberto, que expiraram hoje). E, repetindo aquilo que dissemos, o que esperar do mercado quando um significativo volume de açúcar começar a aparecer no Centro-Sul?
NY encerrou a sexta-feira cotado a 21.41 centavos de dólar por libra-peso para o vencimento março/23, uma queda de 17 pontos em relação à semana anterior, enquanto o maio/23 encerrou a 19.83 centavos de dólar por libra-peso, retraindo 21 pontos na semana. Os demais meses encerraram praticamente inalterados.
O real se fortaleceu ligeiramente frente ao dólar na semana, fechando a R$ 5,1657 afetando os valores em reais por tonelada dos açúcares de exportação que retraíram 26 reais por tonelada para a safra 23/24. É só o presidente da república manter a boca fechada que o mercado financeiro se ajusta.
E a posição dos fundos? Ninguém sabe. Inacreditável que o CFTC (Commodity Futures Trading Commission), agência independente do governo dos Estados Unidos, que regula os mercados de futuros e opções das commodities, informe que no próximo dia 24/2 (sexta) eles vão divulgar o relatório que deveria ser divulgado dia 3 de fevereiro (3 semanas de atraso !!). Depois, farão todos os esforços para, enfim, regularizar tudo até meados de março. É de dar inveja a qualquer país subdesenvolvido.
Mudando de assunto: será que o mercado de açúcar mudou de patamar? O aumento no custo de produção da commodity afetado pela elevação dos preços de vários insumos tais como defensivos, químicos, diesel, entre outros e motivado principalmente pela guerra que provocou escassez temporária de alguns elementos na cadeia de fertilizantes e outros fatores, contribuíram para uma elevação entre 35-45% no custo total, se comparado com aquele antes da pandemia. 16 centavos de dólar por libra-peso – nível que entendemos ser o chão absoluto do mercado – é o novo 13 centavos de dólar por libra-peso (nível que outrora era o suporte do mercado).
Você pode perguntar se esse argumento se sustenta? Vejamos, então: tomamos como base os fechamentos diários do primeiro contrato futuro negociados em NY desde 2000 até hoje, convertidos em reais por tonelada pela taxa de câmbio do dia, fornecida pelo Banco Central do Brasil e, depois, corrigidos todos os valores para preços de hoje usando como metodologia o IPCA. Com base nesses dados, verificamos que apenas 25% das vezes o mercado ficou abaixo do equivalente a 12 centavos de dólar por libra-peso, ou seja, vender puts (opções de venda) nesse preço de exercício parece tirar pirulito da boca de criança. Metade das vezes ficou acima de 14.25 centavos de dólar por libra-peso. E para quem gosta de Fibonacci, 38% das vezes ficou acima dos 16 centavos de dólar por libra-peso.
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Um bom Carnaval a todos. No Brasil, como se sabe, o ano começa depois do Carnaval. Já era tempo.
Arnaldo Luiz Corrêa
Aesop was a story-telling slave who lived in Ancient Greece around 600 years before the Christian era. His fables, which would always carry a popular morality or a lesson of intelligence, sagacity and justice, were (and still are) part of the childhood of generations and generations. How not to remember the fables of “The Ant and the Grasshopper”, “The Fox and the Grapes”, “The Tortoise and the Hare”, among others? The title of this comment is by him. The mountain that gave birth to a mouse originated in Aesop’s fables and describes actions that promise a lot, but deliver little: something as big as a mountain produced something as little as a mouse. I’m talking about the expectation that the maturity of the options this Friday was bringing for this week. It turned out to be a non-event.
All attention now is focused on the expiration of the March contract, which occurs Tuesday, February 28. End consumers are now the major pillar of the market (out of the four mentioned in our comment two weeks ago, the other three being the funds, the mills that are too fixed, and the short uncovered calls which expire today). And, repeating what we have said, what are we to expect from a market when a meaningful volume of sugar starts showing up in the Center-South?
New York closed out Friday at 21.41 cents per pound for March/2023, a 17-point drop against the previous week, while May/2023 closed out at 19.83 cents per pound, falling off 21 points over the week. The other months closed out almost unchanged.
The Brazilian currency strengthened slightly against the dollar over the week, closing out at R$5.1657 affecting the values in real per ton of the export sugar which fell off R$26 per ton for the 2023/2024 crop. All the President of the Republic has to do is keep his mouth shut and the market will adjust itself.
How about the position of the funds? No one knows. CFTC informed that next February 24 (Friday) they will release the report that should have been released on February 3 (3 weeks late!!!) is unbelievable. Then they will make all the efforts to finally normalize everything by mid-March. That can make any underdeveloped country envious.
On a different note: has the sugar market changed levels? The increase in the production cost of the commodity affected by the price increase of various inputs such as chemical pesticides, diesel, among others and mainly motivated by the war which caused a temporary shortage of some elements in the chain of fertilizers and other factors, have contributed to an increase of between 35-45% in the total cost, if compared to that before the pandemic. Sixteen cents per pound – a level we understand to be the absolute floor of the market – is the new 13 cents per pound (which was the support of the market in the past).
You can ask whether this argument holds itself up. Let’s see, then: we took the daily closes of the first futures contract traded in NY since 2000, converted into real per ton based on the exchange rate of the day, supplied by the Central Bank of Brazil and, then, adjusted all the values to today’s prices using the IPCA methodology. Based on this data, we see that only 25% of the times has the market been below the equivalent to 12 cents per pound, that is, selling puts at this exercise price seems like pulling a lollipop out of a child’s mouth. Half of the times it has been above 14.25 cents per pound. And for those who like Fibonacci, 38% of the times it has been above 16 cents per pound.
Nice Carnival everybody. In Brazil, as we know it, the year starts after Carnival. It’s high time.
Arnaldo Luiz Corrêa
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