O contrato futuro de açúcar em NY com vencimento em março 2018 encerrou a semana cotado a 13.67 centavos de dólar por libra-peso, uma pequena alta semanal de 4 pontos, após tentar sem sucesso negociar acima dos 14 centavos de dólar por libra-peso por algumas vezes. O tom baixista das conversas durante o Congresso de Açúcar de Dubai ocorrido na semana passada trouxe ainda mais desânimo e desespero, principalmente para aquelas usinas que ainda possuíam (ou possuem) fixações de preço pendentes para o vencimento março.
Ouviu-se praticamente de tudo durante o Congresso dos Ursos, como maldosamente o classificou um dos participantes sob sigilo; que o mercado pode ir para 11 centavos de dólar por libra-peso ou até mesmo 9 centavos, segundo confirmou um corretor de futuros. E alguns traders, naquelas paragens, disseram estimar que o custo de produção do açúcar no Brasil é de 11 centavos de dólar por libra-peso, sem custo financeiro !!! Uma história das Arábias. Talvez fosse o caso de evocar o grande escritor Malba Tahan, autor de “O Homem Que Calculava” para tentar nos explicar como se chega nesses 11 centavos de dólar por libra-peso de custo de produção.
O cenário macro mundial muda o pano de fundo para cores mais sombrias enquanto assiste à queda do mercado acionário em todo o globo alimentada pela possibilidade de um aumento dos juros americanos e, claro, pela consequente aversão aos ativos de risco. Não é por acaso que no acumulado da semana, as commodities apresentaram um desempenho extremamente negativo lideradas por gás natural (12.36%), diesel (10%) e açúcar (10%).
No açúcar, seguindo rigorosamente a linha do que comentamos aqui na semana passada, os fundos não têm pressa para liquidar suas posições vendidas até mesmo porque nas vezes que NY tentou romper a dramática barreiras dos 14 centavos de dólar por libra-peso, uma enxurrada de fixações da origem apareceu com apetite voraz. Esse vai ser um jogo que demandará muita paciência e determinação para aqueles que buscam fixações a níveis melhores do que os atuais.
Independentemente do cenário inquestionavelmente baixista, a pergunta que se impõe aos traders no momento é quão baixista ainda podemos ser a 13.50 centavos? Mercados fogem do racional e a tendência é que sejamos influenciados pelo ambiente de nuvens carregadas. Não é raro, portanto, que nos tornemos mais altistas num mercado em alta e mais baixistas num mercado em baixa, por isso a conversa em Dubai sobre 9 centavos soa natural para quem está vendo o mercado desabando desde o início do ano sob o mesmíssimo quadro fundamentalista.
Só para lembrar que no Sugar Dinner de NY, em maio de 2010, o mercado negociava a 13.00 centavos de dólar por libra-peso e alguns gurus de plantão, munidos do cajado que faz abrir os mares, determinavam que o Hades se aproximava e iríamos céleres e inexoravelmente para os 10 centavos e quiçá negociaríamos a um dígito. Seis meses depois NY estava acima de 32 centavos de dólar por libra-peso.
Da mesma forma que tem gente que compra bitcoin a 15,000 dólares porque acha que o céu é o limite e bate palma para o Sol, tem gente que vende açúcar a 13,50 centavos de dólar por libra-peso porque acha que não tem chão para parar essa sangria. Em ambos os exemplos ganha dinheiro quem retira o componente passional da análise para tomada de decisão.
580 milhões de toneladas de cana, número da safra de cana da Archer Consulting para o Centro-Sul para 2018/2019 é quase consensual no mercado. Assim como o mix em 41.4% para açúcar encontra mais simpatizantes, embora muitas usinas acreditam que a tendência desse mix é ainda menor. O fato preocupante é que o Brasil corre seriamente o risco de ter reduzida sua disponibilidade de açúcar em 6 milhões de toneladas em relação à safra anterior. Ah, mas em Dubai falou-se de superávits mundial entre 500 mil e 11 milhões de toneladas. Pois é.
Quanto o Brasil vai (ou pode) exportar de açúcar para 2018/2019? O acumulado no ano de 2017 chegou a 28.9 milhões de toneladas (desde setembro de 2016 que o acumulado de doze meses é superior a 28 milhões de toneladas). Para que a conta feche este ano, a redução terá que ser substancial uma vez que estamos estagnados em termos de produção de cana e produção de sacarose desde 2010/2011. Este é o primeiro ano em que o preço do petróleo entra como importante componente na formação de preço do etanol e seus efeitos no açúcar para fins de arbitragem e decisão de mix. Vai ser um ano de aprendizado
O crescimento previsto da economia brasileira para 2018, usando os números da MB Associados, de 3.5% deve elevar o consumo de combustíveis ciclo Otto em 6%. Ora, o consumo de combustíveis no período abril/dezembro de 2017, segundo a ANP, foi de 40.5 bilhões de litros o que nos leva a estimar que 2017/2018 (abril a março) fecha com 53.8 bilhões de litros. Se aplicarmos o crescimento potencial previsto acima, 2018/2019 pode demandar adicionais 3.2 bilhões de litros de combustíveis que - considerando que o etanol representa 40 % na matriz - significa 1.3 bilhão de litros de etanol equivalentes a dois milhões toneladas de açúcar. Vai somando....
O custo médio de produção de açúcar no Centro-Sul, não considerando depreciação nem custo financeiro está em torno de R$ 42.00 por saca posto Usina. Usando um frete médio até o porto de R$ 110 por tonelada, uma elevação de US$ 10.50 e a taxa de câmbio a R$ 3,3000 chegamos a 13.00 centavos de dólar por libra-peso.
Tomando por base nossa estimativa da curva de petróleo e do câmbio para os próximos seis meses e seus efeitos na formação de preço do hidratado, NY vai precisar negociar na média de 15.50 centavos de dólar por libra-peso para que o Centro-Sul comece a pensar em mudar o mix atual de 41.4% de açúcar. Ou seja, um aumento de mais de 13%. Vai ser uma ano interessante.
É com enorme tristeza que noticio o falecimento do amigo Paulo Leuzinger, sábado passado no Rio de Janeiro. Paulo era um gentleman na mais completa acepção da palavra. Foi durante muitos anos presidente da Tate & Lyle do Brasil, empresa para a qual dedicou 42 anos de sua exitosa vida profissional. Era um grande amigo, conhecedor do mercado de açúcar como poucos e dono de um humor absolutamente inteligente e delicioso. Lutava bravamente há alguns meses contra um câncer no peritônio. Na última vez que falamos ao telefone ele, aborrecido por ter que cancelar um jantar comigo devido ao tratamento a que se submetia, me confortou: “isso vai passar, meu amigo, você já está convidado para a minha festa de 100 anos”. Vai fazer muita falta.
Faltando ainda um mês, restam apenas três vagas para o XXIX Curso de Futuros, Opções e Derivativos em Commodities Agrícolas que vai ocorrer nos dias 06, 07 e 08 de março de 2018, em São Paulo, Capital, no Hotel Wall Street. O próximo Curso, só deve ocorrer em agosto de 2018. Para mais informações: priscilla@archerconsulting.com.br
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Bom final de semana a todos.
Arnaldo Luiz Corrêa
The futures sugar contract in NY expiring in March/2018 closed the week quoted at 13.67 cents per pound, a slightly weekly high of 4 points, after trying unsuccessfully to trade above 14 cents per pound several times. The bearish tone of the conversations during the Dubai Sugar Congress held last week brought even more discouragement and despair, mainly for those mills which still had (or have) pending pricing for March.
Just about all kinds of things was heard during the Bear Congress, as one of the participants maliciously called it secretly – that the market can go down to 11 cents per pound or even to 9 cents, according to what a futures broker stated. And a few traders over there said they estimate that the cost of sugar production in Brazil is 11 cents per pound, financial cost-free!!! A history of the Arabians; maybe it would be the case to evoke the great writer Malba Tahan, author of “The Man Who Counted” to try to explain to us how one gets to these 11 cents per pound of production cost.
The world macro scenario changes the background to darker colors while it watches the fall of the stock market all over the globe fed by the possibility of an increase in the American interest rates and, of course, by the resulting aversion to risk assets. It is no coincidence that in the weekly accumulated the commodities showed an extremely negative performance led by natural gas (12.36%), diesel (10%) and sugar (10%).
With regard to sugar, strictly following the line we commented on here last week, the funds are in no hurry to liquidate their short positions because whenever NY tried to break the dramatic barrier of 14 cents per pound, a flood of fixations from the origin came along with voracious appetite. This will be a game which will demand a lot of patience and determination for those who search for fixations at better levels than the current ones.
Regardless the unquestionably bearish scenario, the question for the traders now is how bearish we can still be at 13.50 cents per pound. Markets run away from reason and the trend is that we get influenced by the environment of dark clouds. Therefore, we frequently turn more bullish on a booming market and more bearish on a falling market, that is why the conversation in Dubai about 9 cents sounds natural for someone who has seen the market crumbling down since the start of the year under the same fundamentalist framework.
Just a reminder: at the Sugar Dinner in NY, in May/2010, the market was trading at 13.00 cents per pound and some gurus on duty, fitted with the cane that makes the seas open, determined that Hades was coming close and we would speedily and inexorably go to 10 cents and maybe we would trade at one digit. Six months later NY was above 32 cents per pound.
Just like there are people who buy bitcoin at 15,000 dollars because they think the sky is the limit and clap for the sun, there are people who sell sugar at 13.50 cents per pound because they think there is no floor to stop this bleeding. In both instances, those who pull the passionate component out of the decision-making analysis are the ones who make money.
580 million tons of sugarcane is Archer Consulting’s number for the sugarcane harvest for the Center-South for 2018/2019 and it is almost unanimous on the market. Just like the mix at 41.4% for sugar meets more supporters - although many mills believe that the tendency of this mix is even smaller. The worrying fact is that Brazil runs the serious risk of having to reduce its sugar availability by 6 million tons against the previous harvest. But in Dubai people talked about world surplus between 500 thousand and 11 million tons. I know, right?
How much sugar will or can Brazil export in 2018/2019? The accumulated in 2017 got up to 28.9 million tons (since September/2016 the 12-month accumulated has been above 28 million tons). To make ends meet this year, the reduction will have to be substantial once we have been at a standstill in terms of sugarcane production and sucrose production since 2010/2011. This is the first year that oil price has become an important component in ethanol pricing and its effect on sugar for the purpose of arbitrage and mix decision. It will be a year of learning.
The projected growth of the Brazilian economy for 2018, using the number of MB Associates of 3.5% should increase the consumption of Otto cycle fuel by 6%. Well, the consumption of fuels over the April/December 2017 period, according to ANP, was 40.5 billion of liters, which leads us to estimate 2017/2018 (April to March) will close at 53.8 billion liters. If we apply the potential growth projected above, 2018/2019 can demand another 3.2 billion liters of fuel which - considering that ethanol represents 40% at the headquarters - means 1.3 billion liters of ethanol equivalent to two million tons of sugar. Keep on adding up…
The average cost of sugar production in the Center-South, not taking into account depreciation or financial cost, is around R$42.00 per bag ex-mill. Using an average freight to the port of R$110 per ton, an increase of US$10.50 and the exchange rate at R$3.3000 we will come to 13.00 cents per pound.
Based on our estimate of the oil curve and of the exchange rate for the next six months and their effects on the pricing of hydrous, NY will need to trade at 15.50 cent per pound on average so that the Center-South starts to think about changing the current mix of 41.4% of sugar. That is, an increase by more than 13%. It will be an interesting year.
It is with great sadness that I announce the passing of the friend Paulo Leuzinger last Saturday in Rio de Janeiro. Paulo was a gentleman in the truest sense of the word. For many years he was the president of Tate & Lyle Brazil, a company to which he dedicated 42 years of his successful professional life. He was a great friend, knowledgeable about the sugar market as few are and he had an absolutely intelligent and delicious sense of humor. He had courageously been fighting cancer in the peritoneum for some months. The last time we talked on the phone he was upset about having to cancel a dinner with me because of the treatment he was making and he comforted me, “This will pass, my friend, you are already invited to my 100th birthday party”. He will be missed.
With still a month to go, there are only three spots available for the XXIX Course about Futures, Options and Derivatives on Agricultural Commodities which will take place on March 6, 7 and 8, 2018 in São Paulo, SP at the Hotel Wall Street. The next course should be held in August/2018. For further information: priscilla@archerconsulting.com.br
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Have a nice weekend.
Arnaldo Luiz Corrêa
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