O mercado futuro de açúcar em NY fechou a semana rigorosamente inalterado em relação à sexta-feira da semana anterior. O vencimento maio/2015, que expira na próxima quinta-feira, encerrou cotado 13.23 centavos de dólar por libra-peso. No entanto, é sempre bom lembrar que a variação desta semana foi negativa em 31 reais por tonelada, pois o real fechou a 2.9550 contra 3.0544 na semana anterior. Acende-se aqui uma luz amarela: este seria o pior dos mundos para o açúcar, real valorizado com açúcar caindo. O custo da importação da gasolina sendo menor em reais cria uma expectativa de preços menores para o hidratado.
O spread maio/julho negociando a 4 pontos de prêmio pode, segundo um corretor, incentivar a entrega de mais de um milhão de toneladas contra o vencimento do contrato maio/2015 nesta próxima semana. O mercado encontrará dificuldade para se sustentar nos níveis atuais se houver mesmo essa entrega maciça que se espera além do fato de os fundos terem reduzido duas posições em 12.000 contratos (comprando NY) e o mercado reagiu muito pouco em termos de preço. Não está fácil para ninguém
Se dólar e petróleo se valorizarem, o etanol fica mais competitivo e menos açúcar brasileiro será disponibilizado para o mercado mundial, apontando preços para cima em NY. Se o petróleo sobe e o real se valoriza em relação ao dólar, as importações de petróleo em reais se mantem inalteradas e o mercado de açúcar fica mais sensível às arbitragens com tendência do preço em NY entre neutra e baixista. Se o petróleo cai mas o dólar se valoriza em relação ao real, é neutro para o etanol (que não muda sua paridade em reais com a gasolina) e baixista para o açúcar até o limite da rentabilidade do hidratado. Por fim, se ambos o petróleo e o dólar se desvalorizam, é ruim tanto para o etanol quanto para o açúcar. Mesmo sendo absolutamente conservador na ponderação dessa matriz, percebe-se que se fosse uma luta entre altistas e baixistas, nos níveis atuais, seria quase um empate técnico com os altistas ganhando por um ponto (mais por fatores exógenos: dólar e petróleo do que pelo açúcar).
O que pode mudar isso? Tamanho da safra de cana abaixo de 570 milhões de toneladas, surpresas vindas da China e Tailândia, atrasos na moagem ou escoamento. Não é o que se pode chamar de mundo cor de rosa.
Por meio de decreto presidencial a vigorar a partir de 1° de julho, o governo vai cobrar 4.65% de imposto sobre ganhos em operações financeiras, inclusive aquelas realizadas para fins de hedge. Ou seja, imagine que uma usina se proteja para a safra 2016/2017, vendendo o vencimento maio/2016 a 14.81 centavos de dólar por libra-peso e concomitantemente fazendo o hedge da moeda que para aquele vencimento estaria a 3.2650. Essas operações são absolutamente normais e corriqueiras e temos falado muito neste espaço sobre a importância de se mitigar riscos, etc. Pois bem, convertendo o hedge acima temos um valor de R$ 1109 por tonelada equivalente FOB.
Vamos assumir que no vencimento dessa operação no ano que vem, o mercado esteja negociando exatamente o mesmo valor em reais por tonelada mudando NY e mantendo o valor final. Se NY for para 16, por exemplo, o dólar negociando 3.0222, a usina paga imposto sobre a diferença entre 3.2650 e 3.0222. Assim, o valor hedgeado que a usina pensava que fosse líquido e certo de R$ 1109 cai para aproximadamente R$ 1105. É mais um assalto ao bolso do setor. A usina vai ter que fazer o hedge e torcer para que o mercado de câmbio vá contra ela, pois só assim não terá imposto. Uma medida estapafúrdia, bem ao jeito petista de governar, que joga pela janela a lógica e deteriora a ideia de mitigação de risco. No exemplo acima, caso o mesmo padrão se mantenha para outras operações, assumindo uma exportação de 24 milhões de toneladas, o setor pagaria R$ 92 milhões adicionais de imposto. Imagine o tamanho do rombo se considerarmos todas as demais commodities exportadas pelo Brasil. Alguém tem que ajudar a cobrir o rombo fiscal do governo.
O balanço divulgado pela Petrobrás, com prejuízo recorde, é um tapa na cara de todos os brasileiros. Qual precedente existe na história mundial de uma empresa listada em bolsa, que já fora referência internacional de competência, colocar em seu balanço perdas de R$ 6.1 bilhões referentes à corrupção? O Brasil está no fundo do poço da moralidade. Assistimos há doze anos a atuação de um governo medíocre sob todos os aspectos, que prima pela corrupção, pela desfaçatez, pela mentira escabrosa, pela falta de moral, pela falta de vergonha na cara, comandado por um partido que é uma verdadeira facção criminosa, abrigando quadrilheiros condenados e transformados em heróis por esses verdugos que não vão largar o osso tão cedo e continuarão sua empreitada de transformar o país numa Venezuela. Ainda mais inacreditável do que esse filme de terror sem fim é perceber que as investigações conduzidas até agora não chegaram ao verdadeiro mentor intelectual, o grande chefe, o “grande líder das massas”, o bandido-mor, o dissimulado desprezível, o cínico manipulador, o maior farsante da história republicana que não honra as calças que veste. Haja paciência com esses crápulas.
Bom final de semana a todos
Arnaldo Luiz CorrêaThe futures sugar market in NY closed the week completely unchanged in relation to last week’s Friday. May/2015, which expires next Thursday, closed at 13.23 cents per pound. However, it is always worth remembering that this week’s variation was negative by 31 reals per ton, because the real closed at 2.9550 against last week’s 3.0544. A yellow light comes on here: this would be the worst of the scenarios for sugar – a stronger real with falling sugar. The lower import cost of gas in reals creates an expectation of lower prices for hydrous.
May/July spread trading at 4-point premium could, according to a broker, encourage delivery of over a million tons against May/2015 next week. The market will come up against difficulty sustaining itself at current levels if this huge expected delivery really happens besides the fact that the funds have reduced two positions by 12,000 contracts (buying NY) and the market has had little response in terms of price. It hasn’t been easy for anyone.
If the dollar and the oil appreciate, ethanol will turn more competitive and less Brazilian sugar will be made available for the export market, driving up prices in NY. If the oil goes up and the real appreciates against the dollar, oil imports in reals will stay unchanged and the sugar market will be more sensitive to the arbitrage with price tendency in NY between neutral and bearish. If the oil falls, but the dollar appreciates against the real, it will be neutral for ethanol (which does not change its parity in reals with gas) and bearish for sugar up to the profitability limit of hydrous. Finally, if both oil and dollar devalue, it will be bad not only for ethanol but also for sugar. Even being totally conservative in pondering this matrix, one can only notice that if this were a fight between bulls and bears, at current levels, it would be a technical tie with the bulls winning by one point (more due to exogenous factors – dollar and oil – than sugar).
What can change this? Is it sugarcane harvest size below 570 million tons, surprises coming out of China and Thailand, delays in crushing and carrying? This is not what one can call a hassle-free world.
By means of a presidential decree to be applied as of July 1, the government will charge a 4.65% tax on gains from financial operations, even those made for hedging purpose. That is, imagine a mill protects itself for the 2016/2017 harvest, selling May/2016 at 14.81 cents per pound and at the same time hedging that currency which for that maturity would be at 3.2650. These operations are absolutely normal and common, and we have discussed the importance of mitigating risks and so forth over and over again here. Well, converting the hedge above, we reach R$1,109 FOB equivalent per ton.
Let us assume that at this operation’s maturity next year, the market is trading exactly the same value in reals per ton changing NY and keeping the final value. If NY gets to 16, for example, the dollar trading at 3.0222, the mill will pay tax on the difference between 3.2650 and 3.0222. Thus, the hedged value of R$1,109 the mill thought to be net and right, falls to about R$1,105 – the sector is getting ripped off again. The mill will have to hedge and hope that the exchange market goes against it, since that’s the only way there won’t be any tax. This is a stupid measure – just how PT (Workers’ Party) likes to run things, throwing the logic out of the window and deteriorating the idea of risk mitigation. In the example above, should the same pattern be the same for other operations, assuming a 24-million-ton export, the sector would pay out another R$92 million on tax. Just think of the size of the hole if we consider all the other exported commodities by Brazil. Someone must help cover the fiscal deficit created by the government.
The balance sheet released by Petrobras, showing a record loss, is a slap in the face of all Brazilians. When in world history has a listed company, which had already been international reference of competence, ever included in its balance sheet losses of R$6.1 billion related to corruption? Brazil has hit bottom when it comes to morality. For twelve years, we have been watching a totally mediocre government, which excels in corruption, shamelessness, big lies, lack of morality, lack of shame, ruling a party which is a truly criminal group, sheltering turned-into-hero convicted gangsters by these executioners who just won’t let go of the power so soon, and will keep on turning the country into a Venezuela. And realizing that the investigations carried out so far haven’t yet dug up the intellectual mentor, the big boss, “the great mass leader”, the conman, the despicable hypocrite, the manipulative pretender, the greatest fraud of the republican history who isn’t man enough is even more unbelievable than this endless horror movie. It takes a lot of patience to deal with these scumbags!
Have a nice weekend everybody.
Arnaldo Luiz Corrêa
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