O carma, no hinduísmo e no budismo, é definido como uma lei de causa e efeito, de tal forma que toda ação, boa ou má, gera uma reação com igual força e intensidade de quem a realizou. No popular seria o tal do “aqui se faz, aqui se paga”. Em fevereiro de 1970, dois meses antes de os Beatles acabarem, John Lennon lançou uma música solo com o título “Instant Karma”.
O líder da maior banda de rock de todos os tempos (sorry, Stones) declarou, na época, que “a escreveu no café da manhã, gravou no almoço e lançou no jantar". Lennon, de maneira irônica, comparava o tal do Carma Instantâneo, como um café instantâneo, algo pronto para ser consumido imediatamente, comum nas peças de propaganda televisa daquela época. “O Carma Instantâneo vai te pegar, bater bem na sua cara, é melhor você ficar alerta”, diz a letra. “Por que diabos estamos aqui? Não é para viver com dor e com medo”, continua.
Estava eu a caminho do escritório lendo as notícias de açúcar no Smartphone quando a música surge no rádio do carro. Por uma dessas razões malucas que ocorrem na cabeça da gente, sem que consigamos ter uma explicação minimamente razoável, associei a letra com a situação superavitária da Índia que, combinada com o infame atraso nas fixações colocaram o mercado nessa dor. Não, prezado leitor e estimada leitora, eu não faço uso de substâncias proibidas.
O produtor de açúcar tem pago um alto preço pelas más ações perpetradas ao longo deste ano. Empurrou além do que podia ou deveria a fixação de preços do seu açúcar em NY e sofre com perdas que vão se refletir na renovação de linhas de crédito para o próximo ano. De acordo com levantamento da Archer Consulting encerrado no final de julho, as usinas têm uma dívida total de R$ 94.7 bilhões, correspondentes a R$ 157 por tonelada de cana moída. Um acréscimo de 9% em relação ao mesmo período do ano anterior. O carma instantâneo está batendo à porta.
O mercado futuro de açúcar em NY encerrou a semana cotado a 10.26 centavos de dólar por libra-peso, após ter negociado a máxima de 10.48 centavos de dólar por libra-peso. A prova irrefutável de que existe muita fixação ainda a ser feita é que o mercado não consegue corrigir, pois quando melhora entra uma avalanche de ordens de venda. Na semana, o mercado fechou praticamente inalterado, com apenas 6 pontos de alta.
Notícias da Índia dão conta de que do volume de dois milhões de tonelada de açúcar que o país dissera que iria exportar, até agora apenas 450.000 toneladas embarcaram ou estão processadas para esse fim. Analistas do mercado indiano acreditam que a menos que os preços do açúcar em NY atinjam 13 centavos de dólar por libra-peso, a probabilidade de exportações indianas de açúcar em volume ocorrerem é limitada.
Um reconhecido analista do mercado de açúcar trouxe à discussão, em troca de e-mails com este escriba, um ponto que considero relevante no auxílio à tomada de decisão e, principalmente, quando todos à sua volta estão alinhados nas marquises dos prédios. Pegando a série histórica do açúcar desde 2011, ele comenta que “o spot em NY foi negociado abaixo do custo caixa no CS Brasil um pouco menos de 10% dos dias”. Numa série mais longa (18 anos), “o número de dias nos quais NY foi negociado abaixo do custo caixa do CS Brasil chega a 14%. Em todas as ocasiões a culpa dessa aberração foi o excedente de produção asiático, notadamente da Índia”.
Agora, o ponto interessante: “nesse período, o desconto do mercado em relação ao custo caixa do Centro-Sul foi de 100 pontos, podendo chegar a até 200 pontos, um evento raríssimo que ocorreu em menos de 1% dos dias”. Para finalizar, continua nosso analista, “do ponto de vista probabilístico, olhando essa medida de custo caixa de produção do Centro-Sul, estaríamos bem próximos do piso do mercado”. Em outras palavras, “o risco-retorno de uma posição vendida quando NY negocia açúcar a 100 pontos de desconto em relação ao custo de produção no Centro-Sul, é praticamente inexistente”.
Um muito bem-humorado corretor de futuros de NY disse que a imensa posição vendida dos fundos de 175,000 lotes (recorde desde 2006) incentiva a compra de calls (opções de compra) fora do dinheiro. Baixa volatilidade e prêmio barato pode ser uma excelente oportunidade de ganhar dinheiro especulativamente. “É como comprar um ingresso para ver se o circo vai pegar fogo”
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Bom final de semana a todos.
Arnaldo Luiz Corrêa
Karma, in Hinduism and Buddhism, is defined as being a law of cause and effect, in such a way that every action, good or bad, creates a reaction with the same strength and intensity from whoever performed it. As the popular saying goes “what goes around comes around”. In February 1970 - two months before the Beatles broke up - John Lennon released a solo song titled “Instant Karma”.
The leader of the greatest rock band of all times (sorry, Stones) stated at the time that “he had written it at breakfast, recorded it at lunchtime and released it at dinnertime”. Lennon ironically compared this Instant Karma song with instant coffee, something ready to be consumed right away, a commonplace in TV commercials back then. “Instant Karma’s gonna get you, gonna knock you right on your head, you better get yourself together”, the lyrics go. “Why in the world are we here? Surely not to live in pain and fear”, they go on.
I was on my way to the office reading the news about sugar on the Smartphone when the song came on the car radio. For one of those crazy reasons that go through our head, without us having a minimally reasonable explanation, I associated the lyrics with India’s surplus situation that, along with the infamous delay in pricing from Center-South Brazil, has put the market through this pain. No, dear reader, I don’t use prohibitive substances.
Sugar producers have been paying a high price for the bad actions perpetrated over this year. They have held off on sugar pricing in NY longer than they could have or should have and have suffered from losses which will reflect on the renewal of lines of credit for next year. According to Archer Consulting’s survey closed in late July, the mills have a total debt of R$94.7 billion, corresponding to R$157 per ton of crushed sugarcane - a 9% increase against the same period of the previous year. Instant karma is knocking on the door.
The futures sugar market in NY closed the week at 10.26 cents per pound, after having traded at the 10.48 cents per pound high. The irrefutable proof that there is still a lot of pricing to be done is that the market cannot correct because when it gets better, an avalanche of sales orders comes in. The market closed practically unchanged in the week, with just a 6-point high.
News from India shows that out of the volume of two million tons of sugar that the country had said it would export only 450,000 tons have been loaded or have been processed for this purpose. Indian market analysts believe that unless the sugar prices in NY reach 13 cents per pound, the probability of the Indian sugar exports in volume to occur is limited.
A renowned sugar market analyst while exchanging emails with this scribe brought up a point that I think is relevant to helping decision making and, mainly, when everyone around you is aligned with the marquees of the buildings. Taking the historical series of sugar since 2011, he comments that “the spot in NY was traded below the CS Brasil cash flow cost a little less than 10% of the days”. In a longer series (18 years), “the number of the days when NY was traded below the CS Brasil cash flow comes to 14%. In all the occasions, all this aberration can be blamed on the Asian production surplus, notably on India”.
Now, an interesting point is that “over this period, the market discount against the Center-South cash flow cost has been 100 points, even coming to 200 points, a very rare event which occurred in less than 1% of the days”. Finally, our analyst goes on, “from the probabilistic point of view, looking at this measure of cash flow cost of production in the Center-South, we would be pretty close to the market floor”. In other words, “the risk return of a short position when NY trades sugar at 100 points of discount against the production cost of the Center-South is practically zero”.
A pretty good-natured NY futures broker said that the huge short position of funds at 175,000 lots (a record since 2006) encourages the purchase of out-of-the- money calls. Low volatility and cheap premium can be an excellent opportunity to make money speculatively. “It is like buying a ticket to see if the circus will catch fire”.
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Have a nice weekend everybody.
Arnaldo Luiz Corrêa
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