O mercado futuro de açúcar em Nova York encerrou a semana com o vencimento março/2027 cotado a 18.41 centavos de dólar por libra-peso, alta de 15 pontos, pouco mais de 3 dólares por tonelada. Com alguma boa vontade, dá para chamar de valorização. Os demais vencimentos da safra 2027/28 do Centro-Sul ganharam entre 11 e 17 pontos, algo entre 2.5 e 4 dólares por tonelada, e de 2028 em diante o mercado nem se deu ao trabalho de sair do lugar.
Enquanto Nova York boceja, as usinas brasileiras trabalham. Segundo levantamento da Archer Consulting, o volume total de açúcar fixado para a safra 2027/28 chegou a 12.96 milhões de toneladas até o final de outubro. Só em outubro, estimamos 2.43 milhões de toneladas, o segundo maior volume mensal até aqui, atrás apenas de agosto. O preço médio acumulado é de 17.06 centavos de dólar por libra-peso, equivalente a R$ 2.285 por tonelada, FOB Santos.
O mérito é todo do câmbio. O real segue perdendo terreno, pressionado pela interminável novela fiscal brasileira e pela percepção de que a inflação americana será mais teimosa do que se esperava, o que pode levar o Federal Reserve a elevar os juros e castigar as moedas dos países emergentes. O real, que já vinha apanhando, perdeu mais 2.75% na semana e encerrou a R$ 5.6595.
Para as usinas, a desventura da moeda é uma bênção. Com Nova York quase parada, a depreciação cambial melhorou em R$ 84 por tonelada as oportunidades de fixação da safra 2027/28 em relação à semana anterior. Para a safra 2028/29, ainda pouco negociada, o ganho foi de aproximadamente R$ 68 por tonelada. O câmbio fez todo o trabalho pesado e Nova York entrou como figurante. É uma situação confortável para quem tem açúcar a fixar, e que ajuda a explicar por que o mercado futuro encontra tanta dificuldade para ganhar tração: cada nova rodada de desvalorização do real dá ao produtor brasileiro mais um motivo para vender. Nova York até tenta subir, e o câmbio trata de lembrar às usinas que esperar é opcional.
Os números da segunda quinzena de outubro divulgados pelo Mapa mostraram o Centro-Sul moendo 32.34 milhões de toneladas de cana, alta de 3.6% sobre o ano passado, e entregando menos açúcar (2.08 milhões de toneladas, queda de 0.7%) e bem menos etanol (1.68 bilhão de litros, recuo de 13.3%). No acumulado da safra 2026/27, o açúcar amarga queda de 13.8%, somando 32.9 milhões de toneladas.
Do outro lado do mundo, a Índia resolveu mudar as regras do jogo com a partida em andamento. O tender de etanol para o ano-safra 2026-27 simplesmente excluiu o caldo de cana, o xarope e o melaço B: as usinas indianas só poderão vender etanol de melaço C, de milho e de arroz da FCI (Corporação de Alimentos da Índia), uma das maiores e mais importantes empresas estatais do país, ligada ao Ministério de Assuntos do Consumidor, Alimentação e Distribuição Pública. O governo zerou o desvio de açúcar para etanol e priorizou o abastecimento doméstico, depois de estender até dezembro a importação isenta de tarifa de 1 milhão de toneladas. Uma guinada e tanto para um país que passou anos construindo seu programa de biocombustível em cima da cana.
A China segue na mesma toada de autossuficiência. O relatório oficial de novembro elevou a projeção de produção 2026/27 em 670 mil toneladas, para 13.60 milhões, puxada pela expansão da área de cana. As importações foram mantidas em 4.80 milhões de toneladas, pelo menos no papel, que como se sabe aceita tudo. O recado dos analistas locais é outro: a janela fora de quota fechou, o xarope e o premix estão sob cerco e o ritmo de compras tende a desacelerar. Para o Brasil, que tem na China o principal destino do VHP, é um vento contrário estrutural que merece entrar na conta de quem planeja fixações para a próxima safra.
A Europa, por sua vez, confirma uma quebra histórica. Os rendimentos da beterraba vieram 12% a 18% abaixo da média depois do verão seco, a produção deve cair perto de 20%, para 13.4 milhões de toneladas, o menor nível desde o fim das quotas, e os estoques finais encolhem de 3.0 para 2.3 milhões de toneladas. Os produtores já falam em cortar mais 10% da área em 2027. A conta fecha de um jeito só: a União Europeia terá de importar mais, o que sustenta o açúcar branco em Londres e engorda o prêmio do cristal. O azar do produtor europeu de beterraba é oportunidade concreta para o exportador brasileiro.
Somando as peças, o mercado encerra a semana equilibrado sobre um fio: quebra no Centro-Sul e na Europa de um lado, Índia e Tailândia maiores do outro, com a Indonésia e o El Niño no papel de coringas para o primeiro semestre de 2027. Nova York recuperou algum terreno com o petróleo mais firme e a cobertura de posições vendidas, e as consultorias de mercado já projetam déficit global de 200 mil toneladas em 2026/27, que é o consumo mundial de apenas dez horas, ou seja, não ter a menor significância. Para quem gerencia risco, o momento pede menos convicção direcional e mais disciplina: fixar nas janelas de alta, proteger margem e deixar a torcida para os jogos de futebol.
Nosso colaborador Marcelo Moreira observa que o vencimento março/27 negociou na mínima da semana a 17.92 centavos de dólar por libra-peso, testando novamente a média móvel dos 100 dias (que encerrou o período a 18.07), e fechou a 18.41. O mercado continua tenso, de olho no petróleo: um eventual cessar-fogo entre os EUA e o Irã poderá levar a uma nova correção das cotações para baixo dos 70 dólares por barril. Os suportes importantes estão em 18.07, 17.45, 16.79 (média móvel dos 200 dias) e, finalmente, 15.93 centavos de dólar por libra-peso. As resistências de curto prazo ficam em 19.35, 20.02 e 21.25.
Um ótimo final de semana para todos
Arnaldo Luiz Corrêa
PT 
EN