{"id":8142,"date":"2015-07-12T00:00:00","date_gmt":"2015-07-12T03:00:00","guid":{"rendered":"http:\/\/www.archerconsulting.com.br\/novo\/artigos\/tudo-aquilo-que-nao-precisamos\/"},"modified":"2015-07-12T00:00:00","modified_gmt":"2015-07-12T03:00:00","slug":"tudo-aquilo-que-nao-precisamos","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/archerconsulting.com.br\/pt\/tudo-aquilo-que-nao-precisamos\/","title":{"rendered":"TUDO AQUILO QUE N\u00c3O PRECISAMOS"},"content":{"rendered":"<!--:pt-->O mercado futuro de a\u00e7\u00facar em NY fechou a semana amargando nova queda e ficando bastante confort\u00e1vel abaixo dos 12 centavos de d\u00f3lar por libra-peso. Na semana, o vencimento julho encerrou a 11.72 centavos de d\u00f3lar por libra-peso, 33 pontos abaixo do fechamento da semana anterior. E a oscila\u00e7\u00e3o negativa repetiu-se ao longo de toda a curva de pre\u00e7os at\u00e9 o long\u00ednquo maio de 2018, entre 19 e 25 pontos para baixo, isto \u00e9, uma queda entre 4 e 8 d\u00f3lares por tonelada.\n\nO velho e surpreendente spread outubro 2015\/mar\u00e7o 2016 demonstra que o mercado f\u00edsico aposta suas fichas que a trading asi\u00e1tica que recebeu 1.9 milh\u00e3o de toneladas de a\u00e7\u00facar na expira\u00e7\u00e3o do contrato maio\/2015 em NY, n\u00e3o deve ter encontrado destino para todo o volume recebido. Tudo que esse mercado N\u00c3O precisa \u00e9 que a citada trading reentregue parte de sua posi\u00e7\u00e3o no pr\u00f3ximo vencimento que ocorre daqui a apenas doze preg\u00f5es. Enquanto seu lobo n\u00e3o vem, o citado spread negocia a um singelo desconto de 30.81% ao ano equivalente.\n\nOs pre\u00e7os do a\u00e7\u00facar em reais por tonelada est\u00e3o mais atrativos nos meses com vencimento mais longo. Explica-se: tanto o mercado de a\u00e7\u00facar em NY como a curva de d\u00f3lar apresentam melhores valores nos vencimentos mais longos, o primeiro em fun\u00e7\u00e3o de o mercado estar em custo e carrego (n\u00e3o existe percep\u00e7\u00e3o nesse momento de que haja pressa alguma para comprar a\u00e7\u00facar) e o segundo pela pr\u00f3pria estrutura do custo do dinheiro no Brasil vis-\u00e0-vis l\u00e1 fora. Dito isto, as usinas devem priorizar a produ\u00e7\u00e3o de etanol agora deixando o a\u00e7\u00facar para depois. Se isso vai ou n\u00e3o afetar os spreads (deveria!!), s\u00f3 aguardando.\n\nO BNDES, um \u00f3rg\u00e3o vinculado ao Minist\u00e9rio do Desenvolvimento, Ind\u00fastria e Com\u00e9rcio Exterior, reuniu na semana passada, em seu escrit\u00f3rio em SP, os principais formadores de opini\u00e3o do setor. Empres\u00e1rios, executivos, analistas, consultores, etc. O objetivo da reuni\u00e3o, feita por convite, era mostrar o estudo que o banco est\u00e1 desenvolvendo para avaliar o impacto da utiliza\u00e7\u00e3o de contratos de longo prazo no retorno do investimento em nova capacidade produtiva de etanol hidratado, tanto para amplia\u00e7\u00e3o como implanta\u00e7\u00e3o de usinas. O que isso quer dizer?\n\nA proposta \u00e9 criar um modelo que atraia investidores para a constru\u00e7\u00e3o ou amplia\u00e7\u00e3o de unidades novas de produ\u00e7\u00e3o de etanol hidratado, que teriam acesso a contratos de longo prazo (15 anos) a pre\u00e7o fixo baseado no modelo do tal estudo. As ressalvas que o pessoal t\u00e9cnico do banco imp\u00f4s s\u00e3o que o estudo n\u00e3o poderia impactar infla\u00e7\u00e3o, n\u00e3o poderia trazer desequil\u00edbrio fiscal, n\u00e3o poderia trazer nenhum tipo desgaste pol\u00edtico (via aumento de combust\u00edveis, ou da CIDE, por exemplo) e que o contrato s\u00f3 serviria para unidades novas.\n\nCom essa iluminada ideia, ter\u00edamos dois mercados de hidratado no Brasil: um pre\u00e7o para unidades novas e outro pre\u00e7o para unidades antigas. As unidades novas teriam que fornecer o hidratado baseado numa formula que n\u00e3o guarda v\u00ednculo com a gasolina por 15 anos !! Uma receita para o fracasso retumbante de qualquer projeto. Nenhuma palavra foi emitida sobre qualquer mudan\u00e7a na forma\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os dos combust\u00edveis que, pelo que pareceu a alguns dos presentes, \u00e9 mat\u00e9ria intoc\u00e1vel. Se depender desse governo, como eu j\u00e1 disse aqui h\u00e1 dois anos, n\u00f3s vamos assistir \u2013desolados \u2013 \u00e0 desconstru\u00e7\u00e3o do setor. Ideias como essas poderiam ser comuns nos Politburos chefiados pelos ditadores da antiga Uni\u00e3o Sovi\u00e9tica na \u00e9poca da Guerra Fria. Ouvidas hoje causam espanto e a certeza de que n\u00e3o existe a menor possibilidade do Brasil do PT dar certo.\n\nNum mercado em que absolutamente nada ocorre, tem pelo menos as op\u00e7\u00f5es de a\u00e7\u00facar em NY para se distrair um pouco, com boa chance de colocar algum dinheiro no bolso. Veja o mar\u00e7o de 2016, por exemplo, que fechou a 13.50 centavos de d\u00f3lar por libra-peso. Quem vender o straddle, ou seja, vender simultaneamente a call (op\u00e7\u00e3o de compra) e a put (op\u00e7\u00e3o de venda) do mesmo pre\u00e7o de exerc\u00edcio, no caso tamb\u00e9m 13.50 centavos de d\u00f3lar por libra-peso, embolsa um pr\u00eamio de 210 pontos. Se o mercado fechar acima de 13.50, o vendedor est\u00e1 fixado a 15.60 centavos de d\u00f3lar por libra-peso. Se fechar abaixo desse n\u00edvel, o vendedor fica comprado a 11.40 centavos de d\u00f3lar por libra-peso. Mesmo que a volatilidade \u2013 que hoje \u00e9 de 23.70% \u2013 exploda para 35% (dif\u00edcil, mas nunca se sabe numa situa\u00e7\u00e3o de estresse), ainda assim os 210 pontos entrar\u00e3o no ponto de equil\u00edbrio um m\u00eas antes do vencimento (ou seja, as chamadas de margem em fun\u00e7\u00e3o do aumento da volatilidade que afeta o valor de mercado dos pr\u00eamios vendidos retornam para o caixa).\n\nA d\u00edvida do setor \u00e9 estimada pelo modelo desenvolvido pela Archer Consulting em 82,476 bilh\u00f5es de reais contra um faturamento estimado para o ano safra de 2015\/2016 de 69,701 bilh\u00f5es de reais. Em portugu\u00eas claro, \u00e9 impag\u00e1vel no atual cen\u00e1rio. Vamos continuar a passar por momentos dif\u00edceis de renegocia\u00e7\u00e3o e ajustes no setor antes que possamos sequer ter ideia de expandi-lo para atender \u00e0 demanda potencial que est\u00e1 a\u00ed.\n\nO Brasil continua \u00e0 deriva, com infla\u00e7\u00e3o alta, juros altos, aumento do desemprego (no setor, principalmente) e um PIB negativo que dever\u00e1 chegar aos 2%. Heran\u00e7a maldita de um governo podre por dentro e por fora. Enquanto vamos afundando lentamente, o Partido dos Trabalhadores se reuniu em Salvador, Bahia com todos os membros que ainda est\u00e3o soltos, para saber se apoiam ou n\u00e3o as medidas do governo que \u00e9 deles mesmo. A dupla de farsantes que comanda o Pa\u00eds acredita que a crise \u00e9 culpa da imprensa.\n\nA Archer realiza o II Curso Avan\u00e7ado de Op\u00e7\u00f5es Agr\u00edcolas (Noturno), de 17 a 20 de agosto, das 19 \u00e0s 23 horas, a ser realizado em S\u00e3o Paulo pr\u00f3ximo ao metr\u00f4 Para\u00edso. Para mais informa\u00e7\u00f5es envie um e-mail para priscilla@archerconsulting.com.br.\n\nBom final de semana a todos\n\nArnaldo Luiz Corr\u00eaa<!--:-->","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>O mercado futuro de a\u00e7\u00facar em NY fechou a semana amargando nova queda e ficando bastante confort\u00e1vel abaixo dos 12 centavos de d\u00f3lar por libra-peso. Na semana, o vencimento julho encerrou a 11.72 centavos de d\u00f3lar por libra-peso, 33 pontos abaixo do fechamento da semana anterior. 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