O mercado de açúcar fechou a semana em queda de pouco menos de 5 dólares por tonelada para o vencimento mais próximo (julho/2010), uma média de 12,50 dólares por tonelada de queda para os vencimentos seguintes e cerca de 6 dólares por tonelada para as telas que refletem a safra 2012/13. Em duas semanas, a grande atividade foi em cima do vencimento julho/2010 que variou positivamente 23 dólares por tonelada nesse período, levantando o outubro de 2010 em 11 dólares por tonelada deixando os demais vencimentos praticamente no zero-a-zero comparando os fechamentos. Ou seja, a preocupação de menor disponibilidade de açúcar nesse inicio de safra do Centro Sul fez com que aqueles que estavam apostando num declínio de preços se antecipassem e entrassem no mercado cobrindo suas posições.
Se esse comportamento vai persistir ou não nas próximas semanas é o que todos gostaríamos de saber. Nada mudou nos fundamentos que nos demova da idéia de que a estrutura de preços para o último trimestre do ano vai refletir a percepção do mercado de que não cresceremos em cana os quase 11% necessários para satisfazer a demanda de etanol para 2011/2012, a Índia permanecendo como incógnita principalmente se a remuneração da soja for melhor do que a da cana, o crescimento das vendas dos automóveis flex, o crescimento da demanda em função dos avanços da economia, entre outros. Outubro será um mês de decisões. Até lá a estratégia deveria ser de parcimônia com os hedges de venda para os vencimentos de março/2011 em diante e aproveitar os rallies para os vencimentos de julho e outubro. Lembrando sempre que não fazer nada também é uma estratégia. Há de se ter mais dados concretos antes de se tomar decisões sobre fixação de preços. O importante para as usinas é manter foco no tripé que forma o preço: mercado futuro, prêmio e câmbio. E a volta à simplicidade: vender o que está caro. Seja o dólar, aproveitando o NDF, seja o prêmio, colocando novos contratos de venda mais robustos. Deixando os futuros para depois.
Muita gente preocupada com o quanto a reforma financeira nos Estados Unidos, promovida por Obama, pode afetar as commodities. Com a limitação de posições proprietárias por parte de bancos americanos, poderemos ver uma diminuição no volume a ser negociado nas commodities? Obama disse aos bancos que “a menos que o seu modelo de negócio dependa de fraudar as pessoas, há muito pouco para se preocupar”. Para o agronegócio, o que isso pode afetar? Menor oferta de operações estruturadas que visem a eliminar o risco de preço. Os bancos europeus, asiáticos e australianos podem ter um enorme filão à vista. Vamos acompanhar.
A Archer Consulting estima o custo médio de produção de açúcar na usina, em R$ 27,4913 por saca, sem custo financeiro. Com os preços atuais de mercado, apenas o açúcar no mercado interno e externo possuem margem de contribuição positiva. Etanol apresenta margem negativa.
De olho no contrato de etanol na BM&F Bovespa, atento para uma operação que – desde que se consiga liquidez – parece ser um prato cheio. A venda de put (opção de venda) de açúcar em NY, vencimento outubro/2010, com preço de exercício de 16 centavos de dólar por libra-peso, coletando 165 pontos (ou 36 dólares por tonelada) e comprando call (opção de compra) de etanol com vencimento em outubro/2010 e preço de exercício de R$ 900,00 por m3 pagando R$ 40,00.
No Fundo Fictício da Archer Consulting, conforme informamos no relatório passado zeramos nosso long já que o outubro negociou 16 centavos de dólar por libra-peso. Mas com o fechamento da semana, em função da posição vendida nas puts, ficamos long no delta em 335 lotes. O resultado da semana foi de um ganho de US$ 165.897,75, basicamente porque a volatilidade caiu, chegando num lucro acumulado de US$ 4.094.929,88, com rendimento anualizado de 205,20%.
Boa semana para todos.
Arnaldo Luiz Corrêa
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